华工科技(000988):盈利能力持续提升 Q1扣非同比增长33.17%

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2023-04-18

事件:

    公司发布2023年第一季度报告,报告期内实现营收26.65亿元,同比-6.76%,归母净利润3.08亿元,同比+36.34%,扣非归母净利润2.76亿元,同比+33.17%。

    公司收入结构性改变,整体毛利率提升3.14pct报告期内公司经营效率和盈利能力持续提升,2023Q1毛利率为21.16%,同比+3.14pct,我们认为是收入结构持续改变带来的改善。我们认为可能是小基站业务受下游需求影响导致收入下降,影响公司一季度整体收入增速。

    公司费用率控制良好,投资收益增长,净利率提升3.91pct报告期内公司净利率为11.55%,同比+3.91pct,主要系公司费用率控制良好,且投资收益增长。2023Q1期间费用率为11.37%,同比+0.66pct,其中销售费用率为4.55%,同比-0.64pct,管理费用率为2.66%,同比+0.14pct,研发费用率为4.80%,同比+1.16%,财务费用率为-0.64%,同比-0.01%。2023Q1公司投资收益为0.64亿元,同比+234.41%。

    光模块全球供应商排名第八,净利润大幅提升根据公司4月2日公告,预计2023年在北美的销售收入有望达到1.5亿美元规模,其中约80%是用于AI的光模块,出货产品从100G\200G\400G\800G全覆盖,并确定了1.6T产品研发计划。此块业务有望使公司净利润大幅提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持公司盈利预测,2023-2025 年营收分别为150.09/183.51/224.62亿元,归属母公司净利润分别为12.26/15.92/18.90 亿元。EPS 分别为1.22/1.58/1.88 元/股,3 年CAGR 为24.17%。参考可比公司估值,考虑到公司光模块业务业绩增速较快,我们给予公司2023 年30 倍PE,目标价36.60 元,维持“买入评级”。

    风险提示: PTC 制热推广不及预期;5G 推广不及预期;光模块竞争加剧。