远东股份(600869)：符合预期 三板块积微致著、行久致远

　　核心观点

    　　2022 年实现营收217 亿，同比+4%，归母净利5.5 亿，同比+4%，扣非归母净利4.2 亿，同比+32%，期间费用率9.8%，下降1pct，业绩符合预期。预计2023 年智能缆网或落地海缆项目，电池业务或形成多元化产品矩阵，机场业务中标新高或保障业绩，三板块积微致著、行久致远。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年报：2022 年实现营收217 亿，同比+4%，实现归母净利润5.5 亿，同比+4%，扣非归母净利润4.2 亿，同比+32%，期间费用率9.8%，下降1pct，Q4 实现营收57 亿，同比-3%，归母净利润0.63 亿，同比-42%，扣非归母净利润0.68 亿，同比+205%，环比-26%。

    　　简评

    　　线缆业务：业务稳健，费用改善明显

    　　业绩：营收197 亿，同比+8.7%，净利润8.7 亿，同比+30%，净利润提升主要是费用率下降。

    　　产销：生产和销售11.5 亿米，同比分别+3%和2%。

    　　风电：取得 35 和 66kV 光电复合海缆产品市场资质，海缆产业预计2023 年底部分投产。

    　　储能、铜箔业务：储能订单超10 亿

    　　业绩：锂电池收入5 亿，同比-50%，净利润-3.8 亿，同比-8%，锂电产线改造，铜箔未全年并表影响业绩。

    　　产销：电芯生产和销售0.7 和0.6 亿支，同比分别-18%和-33%，铜箔生产和销售942 和697 吨，同比分别-88%和-86%。

    　　订单：海外户储订单超10 亿。

    　　项目：远东铜箔预计2023 年二季度投产。

    　　机场业务：营收14 亿，同比-8%，净利润1.1 亿，同比-9%，全年中标量行业第一，中标额21 亿。

    　　预计2023 年至2024 年实现营收275 亿和373 亿，业绩11 和15亿，PE11 和8x。

    　　风险分析

    　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。