传智教育(003032):业绩重回增长轨道 盈利能力显著提升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:焦娟/冯静静 日期:2023-04-18

  公司公告2022 年财报:

      2022 年公司实现营业收入8.03 亿元,同比增长20.93%;归母净利润1.81 亿元,同比增长135.26%;扣非后归母净利润1.43 亿元,同比增长190.39%。其中非经常性损益为3839 万元,主要为理财收益与政府补助。

      点评:

      业绩重回增长轨道,盈利能力显著提升。

      经过最初两年的疫情调整,公司摸索出了疫情下的课程服务与运营体系,带动2022 年收入规模的恢复增长与利润率的大幅提升,2022 年公司毛利率与净利率分别为57.70%/22.52% , 分别同比提升8.86/10.94pct。公司盈利能提升显著,超过疫情前的水平,主要系在整体招生规模增长摊薄成本的同时,公司缩短课时以提高翻台率,体现了公司在降本增效、人效提升、网点坪效优化上的成果斐然。后续随着线下招生与教学的有序恢复,公司的高毛利率有望持续。费用率方面,2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.5%/10.7%/8.3%/1.3% , 分别同比降低0.16/1.09/2.99/0.85pct,费用管控良好,运营效率稳步提升。

      核心数字化人才短训业务稳增长。

      公司以短期IT 培训起家,逐步向泛IT 课程拓展,拓展数字化人才职业学历教育领域,计划与现有数字化人才职业培训业务板块形成横向融通,与现有中等职业技术学校形成纵向贯通,补齐业务版图,具体分业务看:1)线上/下短训收入7.70 亿元,同比增长,占营收比重高达98.5%,仍为公司主要的收入与利润来源,随着2023 年国内各行业数字化转型,数字化人才市场需求预计将进一步加大,未来仍有较大的可拓展市场空间;2)公司数字化人才职业培训与职业学历教育的收入合计约2000 万元,贡献占比较小。中远期看,随着院校招生稳步推进,有望贡献业绩增量。

      教学网点已遍布全国19 个城市,疫后恢复扩张节奏。

      公司于2021 年初上市,因受疫情影响,线下网点扩张计划实施延后。

      根据公司公告与官网显示,公司的短训业务目前共有19 个教学中心,主要分布在一线城市及省会城市。疫后公司线下扩张将恢复正常节奏,继续推进募投项目的网点扩建与扩张,招生规模与收入有望持续攀升。

      投资建议:公司作为IT 教育培训行业的领先者,拥有较强的研发实力、优质的师资与良好的行业口碑。短期关注公司短训业务收入的恢复增长,叠加成本运营端的优化,公司2023 年的净利润有望创新高;长期看,依托现有教研优势,公司将完善数字化人才职业培训与职业学历教育的双轨发展布局,有望贡献业绩增量。

      我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.34/2.55/2.89亿元,对应PE 为28/26/23X,考虑IT 培训市场竞争格局分散与持续扩容,赛道优异,未来公司有望受益于市占率与利润率的双提升。给予公司一定的估值溢价,我们给予公司2023 年35 倍PE估值,对应目标价为20.7 元,维持“买入-A”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、人才流失、招生不及预期。