新日股份(603787):22年利润表现亮眼 渠道品牌产能驱动 业绩成长可期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊 日期:2023-04-18

事件:公司发布2022 年年度报告:2022 年实现营业收入49.04 亿元,同比增长14.55 %,实现归母净利润1.62 亿元,同比增长1326.25 %,实现扣非净利润1.48 亿元。

    2022 年收入稳定增长,利润表现亮眼。公司2022 年实现营业收入49.04 亿元,同比增长14.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元,同比增长1326.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元。公司净利润大幅度增长的主要原因系:1、公司产品竞争力提升,加之销售渠道发力,主销产品市场需求旺盛,产品销量同比增加,主营收入同步增长;2、公司推进精益管理,加强费用管控,费用较上年同期有所下降;3、受上年比较基数较小的影响,业绩同比增长幅度较大。

    22 年毛利率提升明显,销售费用率有所下降。公司22 年营业成本42.64 亿元,同比增长14.13%;经销模式毛利率15.13%,同比增长2.04%,直销模式毛利率17.80%%,同比增长2.35%。主要原因是公司产品竞争力提升,销售渠道发力同时加强费用管控,实现本期净利润大幅上涨。销售费用2.67 亿元,同比下降25.28%;管理费用1.25 亿元,同比增长5.29%;研发费用0.98 亿元,同比增加6.24%。

    渠道、品牌共驱量价增长,新产能扩容助力成长。1)产品:22 年销量明显增加,总计销量近260 万辆,其中简易款销量保持稳定,豪华款22 年销量138.80万台,同比增长23.17%,特种车销量2.30 万台,同比增长280.45%。2)渠道:继续开拓经销渠道的同时,重点改善经销网点零售运营能力,积极布局海外渠道,截止至2022 年底公司拥有国内经销商约1,700 家,经销网点约15,000 个。3)品牌:公司贯彻品牌发展目标,更换logo,增加品牌辨识度,积极巩固品牌差异化优势,落实品牌年轻化,提升获客能力。

    公司份额逐步提升,利润率空间有望打开,维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品驱动下,份额将逐步提升,规模化优势逐步显现,叠加产品结构改善,收入利润双升可期,我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为2.61 亿元、3.10 亿元、3.67 亿元,分别同比增长61%、19%、18%,对应2023 年PE 为14.6X、12.3X、10.4X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险;市场开拓风险;行业大规模价格竞争风险。