天通股份(600330)年报点评：磁材结构调整初见成效 静待CCZ量产订单兑现

事件：天通股份于4 月14 日晚间发布2022 年年报，公司实现营业总收入45.08亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润6.69亿元，同比增长61.30%，扣非后归母净利润3.67 亿元，同比增长25.81%。公司2022 年整体业绩表现延续了自2019 年以来的持续增势，虽然归母利润中有部分源于子公司股权转让所带来的收益，但考虑到2022 年蓝宝石等材料价格一路下跌等不利背景因素，逆势成长的表现仍有可圈可点之处。

    磁材推进结构调整初见成效，后续有望持续收获增量弹性。过往公司的磁性材料下游客户消费电子占比较多，近年来发展受到一定掣肘，公司这几年一直在推进结构调整，使下游客户结构逐渐向光伏新能源、汽车电子、储能倾斜，随着结构的优化完成，以及增量弹性客户的占比增多，公司磁性材料等相关业务领域有望进入快速成长期。

    CCZ 在关键客户的进阶导入仍是今年最大成长预期。CCZ 是光伏单晶硅技术的主要创新方向，与常规RCZ 直拉单晶工艺相比，单炉产量更高，一炉能拉出6-10 根单晶硅棒，产品的电阻率分布窄，成本也更低，具备诸多性价优势。公司目前与合作伙伴正在共同推进新型CCZ 长晶炉的研制和产业化工作，从各项技术指标的完成度来看，今年兑现量产订单的可能性在逐步提升，如果落地，对天通装备侧业绩的带动弹性是明确的。

    Mini/Micro led 成长大年有望拉动蓝宝石重回景气。2022 年LED 芯片价格的持续下跌令蓝宝石材料收益承压，2023 年，Mini 和Micro led 在消费电子侧有苹果三星等关键品牌持续推进，在小间距商显与专显等领域有疫后重建的成长拉动，这将充分拉动蓝宝石材料的行业需求与盈利水平重归景气。

    盈利预测和评级：预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.45/7.08/9.32 亿元，当下市值对应PE 为26.9/20.7/15.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： CCZ 关键客户导入不及预期，LED 行业景气度恢复不及预期，行业竞争加剧风险。