绝味食品(603517)：Q1疫后复苏加快 期待成本拐点显现

　　事件：公司发布20 23年一季报预告，2023Q1实现收入18-18.5亿元，同比增长6.6%-9.6%；实现归母净利润1.3-1.4 亿元，同比增长43.7%-54.9%。

    　　开店节奏加快，单店营收恢复。1、开店方面，2023 年以来公司加快开店节奏，开店进度快于往年，全年开店目标1000-1500 家；加盟商经营状况较好、开店热情较高。公司开店空间广阔，高线城市拓展、低线城市下沉方面均有增量空间。2、单店营收方面，春节期间需求较高叠加疫情管控放开人流量恢复，单店营收逐步好转，与门店数量增加将形成共振，带动收入释放弹性。

    　　期待23 年成本端边际改善，费用使用效率提高。1、毛利率方面，2022 年以来由于上游养殖屠宰意愿较弱、餐饮端对鸭肉需求疲软，鸭副产品价格大幅上涨，公司毛利率大幅下滑。当前原材料价格仍处于历史高位，预计2023 年鸭苗投苗量将增加，鸭副价格将逐步回落，同时叠加公司统采优势、提价转移部分成本压力，毛利率将逐渐恢复至正常水平。2、费用率方面，公司大幅减少了对市场的补贴和投入，降本增效，提高费用使用效率。

    　　H 股上市推动海外业务发展，外延投资拓展成长曲线。1、2023 年3 月公司发布拟在H股上市的公告，将以H股上市推动海外业务发展。公司海外门店主要分布于港澳、东南亚、日本、加拿大等地，将以直营+加盟方式拓店，并逐步建立供应链体系。2、公司围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等进行外延股权投资，探索第二、第三成长曲线，致力于构建美食生态圈。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5 亿元、9.3 亿元、11.6 亿元，EPS 分别为0.40 元、1.47 元、1.84 元，对应动态PE 分别为108倍、29 倍、23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险；行业竞争加剧。