交通运输物流：部分客运列车公告优化票价 铁路票价改革徐徐拉开

　　行业动态

    　　行业近况

    　　根据12306，4 月15 日柳南客专、南广高铁、胶济客专、沪宁城际、宁杭高铁均发布了票价优化调整公告，决定自2023 年5 月30 日起，对动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场需求，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。各站间的执行票价将以公布票价为上限、6.6 折为下限，实行多档次、灵活升降的浮动票价体系，为旅客出行提供更多的选择。

    　　评论

    　　铁路客运浮动票价机制逐步铺开。京沪高铁在2020 年10 月公告优化调整京沪高铁票价，即按照旅客对旅行时间、席别服务的不同需求合理调整票价，票价有升有降，让广大旅客有更多的出行选择。我们认为此次五条线路的票价优化调整是票价机制的逐步铺开。

    　　我们测算此次票价优化，各线路票价全程二等座上限提升幅度在20%左右，但最终价格浮动幅度需视实际情况。根据我们测算，票价优化后各线路全程二等座每公里执行票价上限为：柳南客专0.44 元（较优化前上涨约19%）、南广高铁0.44 元（较优化前上涨约20%）、胶济客专0.40 元（较优化前上涨约20%）、沪宁城际0.55 元（较优化前上涨约19%）、宁杭高铁0.55 元（较优化前上涨约20%）。由于公告票价为上限，实际执行会根据不同因素实行折扣浮动，所以最终票价浮动幅度需根据实际情况而定。

    　　中国铁路客运票价与海外对比整体偏低。根据国铁集团，我们测算2021年中国铁路单公里客运票价为0.3 元（国铁集团客运收入/客运周转量测算），是日本铁路平均票价（0.93 元/人公里）的1/3 和美国一级铁路平均票价（1.1 元/人公里）的约1/4。我们认为票价浮动机制未来有望持续打开上限。

    　　估值与建议

    　　根据交通运输部，2023 年1-2 月铁路累计客运量恢复至2019 年的88.6%（1 月/2 月分别恢复至2019 年同期的83.4%/93.8%），我们预计3 月京沪高铁客运量或超过2019 年同期，另外京沪高铁票价有弹性，经营杠杆或使得京沪高铁一季度业绩或超预期，我们维持京沪高铁2023 年盈利预测104.8 亿元，引入2024 年盈利预测115.0 亿元，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情反复影响客流恢复。