交控科技(688015):2022Q4收入创历史新高 公司新签订单持续增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王可/郑雅梦 日期:2023-04-17

  事件:公司发布2022年报,2022年公司实现营收24.68亿元,同比减少4.43%,实现归母净利2.29亿元,同比减少21.24%,实现扣非归母净利1.87亿元,同比减少29.32%;单四季度公司实现营业收入10.00亿元,同比增长16.65%,实现归母净利润 0.89 亿元,同比减少 18.91%,实现扣非归母净利润 0.70 亿元,同比减少 30.69%。

      2022Q4 收入创历史新高,毛利率明显提升。

      (1)成长性分析:2022年第四季度公司营收环比增长88.11%,创单季度收入新高,超市场预期:2022年公司营收同比减少4.43%,归母净利润同比减少21.24%,主妥因为①由于大环境及项目进度调整导致项目交货量降低:②公司持续研发导致薪酬、设备折旧增加;③由于大环境影响致付款流程延长,减值损失增加。

      (2)盈利能力分析:2022年公司销售毛利率为37.90%,同比上升2.33pct.主要是因为主营产品毛利上升及项目成本不断优化。2022年公司销售净利率为10.48%,同比下降 1.02pct,主要是大环境影响导致信用减值损失增加。

      (3)营运能力及经营现金流分析:由于大环境影响导致客户部分款项未能如期回款,2022年公司应收账款周转天数为196.73天,同比增长61.49天,2022年公司经营性现金流量净额为-0.60 亿元,同比下降 131.55%。

      (4)持续加大研发投入:公司坚持注重研发团队建设,研发投入保持稳定增长,2022年公司研发投入3.05亿元,同比增加12.18%,研发投入占营业收入比例为12.35%。

      同比增加 1.83pct,研发人员数量达到 529 人,同比增长 2.32%。

      公司订单充沛,为后续业绩增长做铺垫。

      2022年公司累计中标金额为26.42亿元,同比增长40.71%。信号系统项目新增中标额为25.37亿元,含5条新建线路和3条延长线。截止2022年底,公司在手订单57.69亿元,公司完成合同签订新增总金额34.53亿元,其中信号系统工程项目新增合同签订总金额32.34亿元,此外,其他产品和服务业务成果显著,2022年公司新增维保维护业务相关合同金额0.40亿元。公司在手订单充沛,新签订单饱满,充足订单为后续业绩增长做铺垫。

      持续推进技术研发进度,新产品项目转换能力强。

      2022年公司不断升级优化CBCT,FAO系统,推进VBTC的应用,推动VOCAS系统、网络化运行智能调度系统、智能维保生态系统、重载铁路移动闭塞列车控制系统等核心技术的研发。公司新产品不断实现项目落地,第五代PB-TACS信号系统、AVCOS中的列车主动感知技术、TIFLOCKE-100全电子联锁系统均实现工程转化。

      此外,针对ATS系统兼容适配国产化数据库方面,公司已在全国多条工程线路上应用成功。

      工程高质量交付,研发创新成果显著。

      2022年公司通过提供稳健可靠的产品及高质量交付能力,全年获得业主嘉奖20余次。

      2022年公司通过欧洲铁路行业协会管理中心认证审查并获IRIS银牌证书,通过CMMI软件成熟度评估认证三级2.0换证审核,引入IS027001信息安全管理体系。此外,公司积极开展产品升级换代,实现技术落地。2022年公司申请专利371件,授权244件拥有665项发明专利,累计拥有授权专利857件,通过自主研发、更新换代一系列轨道交通核心技术,以提高公司产品竞争力。

      维持“增持”评级。公司作为城轨信号系统龙头,随着大环境变化,在手订单的稳健增长,有望迎来业绩的稳健发展。我们根据公司 2022 年业绩调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为2.66、3.35、4.11亿元《前值为2023-2024年归母净利润为4.52、5.41亿元),根据最新股价,对应PE分别为17、13、11倍,维持"增持”评级。

      风险提示:研发失败或技术未能产业化的风险:新业务及市场开拓失败的风险:市场,竞争加剧的风险;应收账款无法按期收回风险。