中伟股份(300919):盈利水平维持稳定 业绩符合市场预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期:2023-04-17

投资要点

    公司发布业绩快报及一季报预告,符合市场预期。公司2022 年营收303亿元,同比增长51%,归母净利润15 亿元,同比增长64%,扣非归母净利润11 亿元,同比增长44%。其中Q4 营收81 亿元,环比持平,归母净利润4.6 亿,环比增长8%,扣非归母净利润3.3 亿元,环比增长7%,处于业绩预告中值,符合市场预期。公司预告2023 年Q1 归母净利润3.2-3.5 亿元,同比增长26%-37%,环比降低24%-30%,扣非归母净利润2.35-2.65 亿元,同比增长13%-28%,环比降低20%-29%,符合市场预期。

    2022 年出货超21 万吨,2023 年预期30%左右增长。出货端来看,公司2022 年总出货超过21 万吨,同比增长25%以上,其中Q4 出货预计6 万吨左右,环比持平;公司2022 年底达33 万吨前驱体+3 万吨四钴产能,我们预计2023 年出货有望达25-30 万吨,实现30%左右增长,其中Q1 预计出货5.5 万吨以上,环比微降,好于行业增速,主要系海外客户订单相对稳定。此外,公司贵州年产20 万吨磷酸铁项目一期10 万吨产能22 年底开始投产,23 年逐步释放产能贡献利润。

    2022 年单吨扣非净利0.52 万元/吨,2023 年镍冶炼开始贡献增量。盈利端来看,公司2022 年全年单吨扣非利润0.52 万元,同比增长15%左右,主要系一体化比例提升,其中Q4 单吨扣非利润0.55 万元以上,环比微增。2023 年Q1 单吨扣非利润预计0.45 万元左右,环比下降10%左右,公司印尼5.5 万吨RKEF 低冰镍项目正常产能爬坡中,有望贡献2 万吨左右出货,中青镍冶炼产能技术调试中,23 年镍冶炼产能释放提升镍自供比例,有望开始贡献利润增量。

    盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测25.1/35.4 亿元,同增63%/41%,对应23-24 年18x/13xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,且23 年产能释放,量利双升,我们给予2023年25xPE,目标价94 元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。