浙江龙盛(600352):扣非净利同比增长 新项目稳步推进

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2023-04-16

  22 年归母净利30 亿元/同比-11%,维持浙江龙盛“增持”评级公司于4 月14 日发布22 年年报,全年实现营收212 亿元,yoy+27%,归母净利30 亿元(扣非后27.6 亿元),yoy-11%(扣非后yoy+17%);其中22Q4 营收78 亿元,同环比+91%/+79%,归母净利12.8 亿元,同环比+247%/+325%。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税)。我们预计公司23-25 年归母净利27.2/35.6/39.3 亿元,对应EPS 为0.84/1.10 /1.21 元,结合可比公司23 年Wind 一致预期平均12xPE,考虑公司染料行业龙头地位持续凸显,给予公司23 年14xPE,目标价11.76 元,维持“增持”评级。

      染料需求偏弱及成本上涨拖累毛利率,中间体业务逆势增长22 年染料下游需求较弱,销量yoy-1.6%至22.7 万吨,营收yoy-1.8%至86.7亿元,单价yoy-0.2%至3.8 万元/吨,因原料/能源成本上升,毛利率yoy-0.6pct 至31.9%;中间体新品放量及市场拓展良好,销量yoy+0.8%至8.8 万吨,营收yoy+1.3%至39.7 亿元,单价yoy+0.5%至4.5 万元/吨,成本拖累致毛利率yoy-4.8pct 至46.6%; 助剂/减水剂/ 无机产品营收10.0/2.7/16.8 亿元,yoy+3%/-39%/+59%,毛利率23.7%/16.3%/13.6%,yoy-5.5/-1.3/+0.1pct。据百川盈孚,4 月14 日分散染料和活性染料价格23/21元/kg,处于2016 年以来相对低位,未来伴随内需复苏,染料景气有望改善。

      房产业务收入确认助力盈利,非经常性损益同比显著下降22 年房产业务营收yoy+2645%至45 亿元,主要系上海大统项目、上虞高铁新城J3 地块项目、天和苑项目均确认销售收入,板块毛利率yoy+0.8%至24.2%,毛利yoy+10.5 亿元至10.9 亿元,房产业务为公司贡献可观的盈利增量。公司全年综合毛利率同比-3.7pct 至30.1%(其中22Q4 因房产业务贡献,单季度毛利率30.2%,同环比+9.7/+2.2pct);全年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.5/-1.5/-0.6/+1.1pct 至3.2%/4.1%/3.3%/0.4%;全年非经常性损益2.4 亿元,yoy-76%,主要系投资收益较上年同期下降。

      染料、中间体及房产业务在建项目有序推进,拟实施员工持股计划据年报,公司22 年染料/助剂/中间体/无机产品年产能达30/10/11.45/145万吨,染料方面在建9000 吨/年蒽醌项目,部分已投产;中间体方面,年产2 万吨H 酸(一期)、9000 吨间氨基苯酚均已试生产。房产方面,积极推进上海华兴新城项目(规划总投资250 亿元,已完成桩基及围护工程,启动地下室施工,22 年末开发成本已达175 亿元)等。此外,公司发布公告,拟实施员工持股计划,员工持股价格8.12 元/股,较当前折价约19%,有助于充分调动员工积极性,助力公司长期发展。

      风险提示:下游需求不及预期;房产业务现金流风险;成本大幅波动风险。