华特达因(000915)2023年一季报点评：非主业扰动Q1业绩 主业稳健蓄势向上

　　事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.61/1.64/1. 54 亿元，同比-7.28%/+4.94%/-1.02%，经营性净现金流为3.35 亿，同比+21.41%；实现EPS0.70 元。业绩略低于市场预期。

    　　点评：

    　　高基数下达因药业经营稳健，环保、教育等非主业扰动Q1 业绩。1Q23 子公司达因药业实现营收和净利润5.50/3.15 亿元，同比+2.98%/10.13%，高基数和疫后竞争加剧下仍能实现正增长，体现了医药资产的经营稳健性；利润增速高于收入增速，与管理费用减少有关。1Q23 公司合同负债2.02 亿元，环比+24.68%，订单增长无虞。上市公司层面业绩略低于市场预期，主要受到环保、教育等非主业拖累，环保和电子信息业务景气度仍在下滑，公司持有的华特环保49%股权Q1 产生的投资收益为-276.54 万元，预计全年有望扭亏。卧龙学校自今年2 月起民转公改制，盈利能力大幅下降，今年有望加速剥离。非主业全年影响有限。

    　　达因药业盈利能力突出，23 年期待新品持续发力。2022 年达因药业毛利率同比+2.61pp 至86.42%，净利率同比+2.59pp 至47.63%。1Q23 达因药业净利率57.27%，同比+3.7pp，盈利能力保持强劲。目前公司终端动销正常，回款在逐步加快，蓄力全年收入中高速增长。展望2023 年，伊可新将在竞争加剧的市场环境下进一步夯实领导地位，加快新品推广，23 年维生素D 滴剂收入仍将高速增长，铁剂和钙剂有望收入过亿，形成一超多强的产品矩阵。

    　　盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品稳健增长，渠道和新品加速拓展，治理结构持续改善。维持23-25年归母净利润预测为6.54/7.90/9.44 亿，同比增长24%/21%/19%，当前股价对应PE 为14/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。