天健集团(000090)：主业规模稳步提升 分项板块提质发展

　　营收利润稳增长，毛利率企稳回升。

    　　1）2022 年，公司实现营业收入264.64 亿元，同比增长13.73%，实现归母净利润19.50 亿元，同比增加0.85%，基本每股收益0.97 元，同比增长1.11%。

    　　其中，公司实现城市建设板块营业收入184.10 亿元，同比增长25.44%，综合开发板块营业收入100.32 亿元，同比增长1.97%，城市服务板块营业收入14.40 亿元，同比增长17.58%。

    　　2）2022 年公司毛利率为20.35%，较2021 年上升了0.61 个百分点。其中，公司城市建设板块毛利率为6.17%，较2021 年下降了1.19 个百分点，综合开发板块毛利率为42.17%，较2021 年上升了6.21 个百分点，物业租赁业务毛利率为22.08%，较2021 年下降了15.24 个百分点。

    　　持有现金增厚，项目投资增加。截至2022 年底，公司资产负债率为79.64%，较2021 年增加了1.08 个百分点；持有货币资金为92.18 亿元，同比增加了9.58%；一年内到期的非流动负债为32.61 亿元，同比增加了20.20%。2022年，公司经营活动现金流净额为-14.55 亿元，同比下降了235.69%，主要因为主要为地产开发项目及建设支出增加。2022 年地产项目增加土地储备及项目投资增加，导致经营活动产生的经营净流量与净利润存在重大的差异。

    　　多项业务全面推进。2022 年，公司加速业务转型升级，聚焦能力、资质、品牌提升。公司新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程多项，在建项目276 项，合同造价590.97 亿元，同比增长31.76%。2022 年，公司主要在建、在售及储备等各类项目计容总建面累计381.14 万平；在建项目8 个，计容建面总额106.05 万平；主要在售项目21 个，计容建面总额255.18 万平，累计结转建面133.92 万平，未结转建面101.78 万平。2022 年，公司城市基础设施管养服务承接养护道路1854 条，桥梁926 座，设施维护道路4466条，隧道管养单洞50 个；棚户区改造服务共为9 个项目提供咨询服务，推进1 个实施主体项目，推进1 个土地整备利益统筹前期服务商项目；商业运营服务租金收缴率达96%；物业服务新增物业管理项目107 个，面积441.79万平，业务覆盖全国29 个城市，管理费收缴率95.02%。

    　　维持“优于大市”评级。预计公司2023-2024 年EPS 分别为1.09 元、1.16元。给予公司2023 年7-8 倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股7.65-8.74元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等