瑞芯微(603893):业绩触底回升 AI应用落地打开成长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/武芃睿 日期:2023-04-15

  事件:

      4月10日,公司发 布2022 年年度报告,全年实现营收20.30 亿元,同比减少25.34%,归母净利润2.97 亿元,同比减少50.58%,扣非归母净利润1.73亿元,同比减少61.28%。

      点评:

      周期下行业绩触底,Q4 单季环比改善。公司去年Q4 营收4.59 亿元,同比减少30.56%,环比增加39.94%;实现归母净利润0.21 亿元,同比减少88.95%,环比增加479.05%;扣非归母净利润-25.56 万元,环比大幅好转。

      去年行业需求下行明显,公司营收大幅下降,各季度营收同比分别下降3.9%、14.08%、51.60%和30.56%,下半年降幅明显,但Q4 环比有所改善。

      去年各季度末存货分别为6.38/8.29/12.81/14.64 亿元, 环比分别增加34.48%/29.94%/54.52%/14.29%,库存增加主要系客户为降库存而减少提货、新产品的新增库存以及应对供应链风险的战略备货。虽然当前库存水平较高,但是增速放缓,随着春节放假后开工率逐渐提升,库存有望见顶。

      期间费用率有所提升,持续研发不惧行业下行。公司去年毛利率和净利率分别为37.68%和14.65%,同比分别下降2.38/7.49pct。公司去年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.00%/4.62%/26.36%/-0.17% , 同比分别增加0.14/1.29/5.73/0.83pct,受总体营收降低影响,销售/管理费用率有所增加。公司研发费用率同比显著增加,尽管需求下行,公司仍然以高额研发投入保持公司的科技创新能力。

      AI 带动各类终端应用落地,公司AIoT 空间广阔。近期AIGC 取得革命性突破,相关大模型与各种应用层数不穷,覆盖文字、音频、视频等多个细分领域。公司拓展“大音频”、“大视频”、“大软件”、“大感知”等相关技术及应用,并且持续积累迭代,在边缘端与终端助力AI 落地,未来将充分受益于AI 产业链发展。

      维持“买入”评级。我们看好公司在经济复苏与AI 产业链快速发展中不断开拓进取, 实现业绩高增。预计公司2023-2025 年营收分别为28.24/35.08/40.47 亿元,归母净利润分别为4.98/7.44/9.93 亿元。

      风险提示:下游需求不及预期,盈利与估值不及预期,新产品推广不及预期