2023年春季糖酒会总结:弱复苏 强分化
本报告导读:
本次糖酒会人气旺盛,行业目前仍处在弱复苏中,分化较为明显。展望2023 年,预计消费复苏分两个阶段,先场景修复、后消费力恢复,消费潜力有望逐步修复。
摘要:
投资建议:1 )白酒:我们判断上半年场景修复、下半年消费力恢复,从而形成上半年强量弱价的情况,下半年随着消费力恢复,批价有望上行。建议增持:低估值及确定性标的:贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等;下半年布局次高端标的:舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。2)大众品:
成本改善先行,重点布局啤酒+餐饮供应链,啤酒等低度酒水确定性改善,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒,港股:华润啤酒、青岛啤酒股份;餐饮供应链展现弹性,建议增持:
宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品等。
春糖人气火爆,热度再创新高。本次糖酒会人气旺盛,呈现展览规模更大、参会展商更多、观众热情更高的特点,预计主会展参会40+万人次、同比22 年翻倍。本次参展企业数同比增加约30%、创历史新高,白酒展位人气最旺,啤酒/新酒水展区客流密集。目前行业仍处于弱复苏,糖酒会招商比例预计不高,部分参展客商仍持观望态度。
白酒:量在价先,逐步复苏。我们判断白酒上半年场景修复、下半年消费力恢复,分阶段逐步驱动复苏。春节后在场景驱动下白酒动销较强,3 月以来场景回补略有减弱、进入淡季。部分企业仍处于去库存阶段,行业分化特征明显,其中高端、地产酒动销较优,次高端、中小酱酒库存周期相对较长。因此,目前量在价先、以价换量的特征仍较明显,批价底部震荡。展望后续,五一至端午商务、宴席等场景回补将形成接力,下半年随着经济逐步复苏带来消费力修复,白酒需求有望加速回暖,助力批价回升。行业复苏的同时,行业集中度提升趋势延续,头部企业优势继续凸显,有望展现韧性。
大众品:啤酒超级大年三周期共振,调味品复苏可期。1)啤酒:夜场及高端餐饮持续恢复,行业大单品动销反馈积极,表现出超强韧性。
2023-25 年行业仍处在结构升级的加速期以及利润释放期,且23Q1成本下行拐点已至,全年结构升级延续,利润将逐季释放。2)调味品:3 月处于消费场景修复后期与消费力复苏初期的交叠阶段,动销复苏略有阻力。后续随着消费力恢复,餐饮渠道为主的需求改善将驱动行业动销好转;同时健康化和复调多元化趋势愈发显著,有望成为行业未来发展主线。
风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。