瑞丰新材(300910):深耕国际市场 收入业绩续创新高

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太/叶家宏 日期:2023-04-13

  事件描述

      公司发布 2022 年年报,全年实现营业收入 30.5 亿元(同比+181.8%),实现归属净利润 5.9亿元(同比+192.5%),实现归属扣非净利润 5.5亿元(同比+180.2%)其中Q4 单季度实现收入10.0亿元(同比+147.7%,环比-1.6%),实现归属净利润 2.2亿元(同比+243.2%,环比+3.2%),实现归属扣非净利润 2.3 亿元《同比+256.3%,环比+6.3%)拟向全体股东每 10 股派发现金红利23元(含税)。

      事件评论

      公司深耕国际市场,产能不断爬坡。2022 年公司收入同比增长 181.8%,润滑油添加剂产销量分别达到 15.1万吨(同比+104,1%)和14.3万吨(同比+112.4%),主要由于年剂向复合剂转型,公司前期进行了充分准备,使得公司在国际大环境影响供应链重建过福中抓住了机遇,全年对海外市场大力开拓、对市场进行区域划分,深耕国际市场,海外收入占总营收比例达76.2%。公司全年毛利率为30.1%(同比-0.3pct),主要因为上半年原料如基础油、o烯烃、聚异丁烯等价格上涨导致成本增加。公司全年期间费用率 8.9%(同比+0.1pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.4、1.6+1.3及0.03pct,其中财务费用率的上升主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。

      产能快速增长,不断向复合剂转型。产能方面,截至2022 年底,公司已经拥有17万吨润滑油添加剂设计年产能,较2022 年增加6.9 万吨/年。此外,公司年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度达24.2%该项目第一期6万吨产能已于2022年第三季度投入生产使用,已部分满足公司产能需求。随着公司产能不断推进,并持续向复合剂转型,收人和业绩有望迎来较大增长。

      持续推进API认证,加大特种单剂、创新单剂研发。2022 年,用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6188 调制的APISP5W-30 汽油机油通过全部发动机台架试验,SP 是美国石油学会汽油机油现行规格中的最高质量等级,能史好地适应我国国六(b)排放标准台架试验持续通过彰显了公司技术团队丰富的专业知识和强大的研发能力,证明公司产品的性能与品质等级较高,有助于进一步提升公司的核心竞争力。公司调配优质资源,积极对接客户,加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作,在核心客户准人方面取得突破,复合剂销量快速增长,复合剂收入占比达 66.4%,转型升级卓有成效公司成立子公司,完善上下游产业链。公司于2022年4月成立新乡市瑞丰宏泰化工有限公司,主要定位于向公司的上游一体化发展。公司主要生产清净剂原料烷基酚、烷基举及重烷基苯磺酸等。该公司投产后,不仅能够为公司配套供应公司的部门核心原料,保证在该原料上的供应安全与质量稳定性,进一步提升公司核心竞争力,维持“买人”评级。公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商,拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力。2013年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务,产品技术全国领先,复合剂持续通过国外权威第三方台架测试。随着公司产能不新释放,公司有望迎来快速发展。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为9.2亿元、14.1亿元及 18.3亿元。

      风险提示

      1、上游原材料价格上涨;

      2、下游需求低于预期:新项目投产不及预期