云南能投(002053)：序曲初现 高增可期

　　本报告导读：

    　　新能源投产推动业绩，公司在建项目质地优越，全年盈利有望超出市场预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑到公司新能源装机投产节奏及1Q23 业绩情况，维持23~25 年EPS 0.54/0.99/1.12 元。维持目标价16.60 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布业绩预告，预计1Q23 归母净利润1.68~1.85 亿元，同比+30.7%~43.9%，略超我们此前预期。

    　　新能源投产推动业绩，装机成长空间广阔。公司1Q23 业绩增长主要由电量增长推动：公司1Q23 加快推进增量风电项目建设，通泉风电场30 万千瓦已全部投产，售电量较上年同期大幅增长。截至1Q23 末新能源装机67 万千瓦，同比+81.1%。在建项目计划装机1.32 GW（在建工程28 亿元）。2023 年公司计划总投资金额约67.9 亿元，我们预计高强度资本开支下公司新能源投产装机量将进入加速期。控股股东云南能投集团“十四五”规划新增新能源装机15 GW 以上（公司已与集团签署《代为培育框架协议》享有新能源资产优先购买权），公司规划同期新增新能源装机4.76 GW，远期新能源成长空间广阔。

    　　在建项目质地优越，全年盈利有望超出市场预期。我们此前已明确观点：风机价格下降叠加云南市场交易电价上升，公司在建风电实际盈利能力有望超出市场预期（参考我们22 年9 月发布的报告《坐拥资源优势，新能源乘风提速》）。我们预计随着公司在建新能源项目陆续投产，2023 年全年业绩有望加速增长。

    　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期等。