玲珑轮胎(601966)：Q1同比扭亏为盈 23年业绩拐点向上

　　报告导读

    　　公司发布2023 年Q1 业绩预盈公告，2023 年一季度公司预计实现归母净利润2.0-2.2亿元，较上期增加2.9-3.1 亿元，同比增加318%-339%；预计实现扣非归母净利1.7-1.9 亿元，较上期增加3.3-3.5 亿元，同比增加204%-216%。业绩超预期。

    　　投资要点

    　　轮胎内外需逐步恢复，公司23Q1 销量同比增加6.56%2022Q3 以来，受海运费快速回落，海外经销商短期高价库存高企延迟了下单需求。根据USITC，2022Q4 美国乘用胎进口3586 万条，同比下降11.5%，其中从泰国进口567 万条，同比大幅下降34.1%；从越南进口191 万条，同比下降15.1%。截至4 月7 日，中国到美西、欧洲、美东海运费分别为1000、1427、2171 美元/FEU，当前全球海运费已恢复至常态，随着海外经销商逐渐去库，海外轮胎需求逐渐修复。此外22 年受疫情原因，国内轮胎需求有所承压。23 年随着国内经济逐步修复，国内轮胎需求亦同步向好。在内外需叠加下，公司23Q1销量同比增加6.56%，约1674 万条。

    　　主要原材料价格回落，公司盈利能力逐渐向好根据万得及百川盈孚，2023Q1 轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶、帘子布、钢丝、炭黑均价分别为12114/11981/20083/4158/9876 元/吨，除炭黑外同比均有所回落， 分别较同期下降10.0%、10.7%、21.2%、12.7%， 炭黑较同期增加15.0%。截至4 月10 日天然橡胶、合成橡胶、帘子布、钢丝、炭黑价格分别为11250/12085/21000/3946/9100 元/吨，环比-3.4%/-3.0%/持平/-8.8%/-7.1%，在原材料价格下行背景下，公司盈利能力持续向好。

    　　塞尔维亚放量在即，公司23 年业绩有望拐点向上根据投资者交流公告，23 年3 月公司塞尔维亚工厂120 万套全钢项目已进入试生产和产品验证阶段，二季度可以量产发货，半钢项目预计23 年Q2 试产。此外公司针对配套端持续进行中高端产品、中高端车型、中高端品牌占比的调整以改善配套领域盈利能力。我们认为塞尔维亚新产能放量，公司配套中高端结构持续改善，加之主要原材料价格回落，公司23 年业绩有望拐点向上。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为随着原材料、海运费的回落以及国内外需求逐步恢复，公司盈利能力有望修复提升。预计公司2022-2024 年，实现营收171.38 亿，210.56 亿，245.46亿，同比增长-7.76%，22.87%，16.57%；实现归母净利润2.58 亿，12.29 亿，23.04 亿，同比增长-67.29%，376.40%，87.46%，对应EPS 依次为0.19、0.90、1.68，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海运费及原材料价格波动风险，贸易摩擦加剧，新产能释放不及预期等。