玲珑轮胎(601966)公司点评：行业底部回暖 公司业绩有望持续修复

业绩简评

    2023 年4 月10 日公司发布2023 年1 季度业绩预盈公告，2023 年1 季度预计实现归母净利润2.0 亿元到2.2 亿元，与上年同期相比，将增加2.9 亿元到3.1 亿元，同比增加318%到339%。

    经营分析

    公司1 季度业绩扭亏为盈，行业拐点已至。公司2022 年年度业绩预减公告显示预计2022 年全年归母净利润为2.4 -2.8 亿元，与上年同期相比将减少5.1-5.5 亿元，同比减少65%-70%。去年业绩下滑的原因主要在于三个方面，分别是原材料价格上涨、下游需求回落和疫情反复下导致的产能发挥受限。今年以来，随着经济活动的恢复，叠加海运费回落至底部，轮胎需求得到明显修复，公司一季度销量同比增长6.56%。盈利方面，核心原材料橡胶等价格回落，叠加公司产能释放后规模效应得以发挥，此外公司还通过调整产品结构持续改善配套领域盈利能力，多重因素叠加推动公司业绩步入修复期。

    海内外项目稳步推进，轮胎产品有望实现量价齐升。产能方面，海外塞尔维亚工厂预计2023 年一季度一期全钢120 万套项目投产，半钢项目预计明年二季度试产；国内第七个基地六安项目近期已经参加完开工动员会，4 月即将开建。价格方面，公司已发布涨价通知，自2023 年3 月26 日起将针对公司国内零售市场的PCR所有品牌所有产品系列进行价格上调，涨价幅度为 2%-3%。随着公司海内外项目陆续建成，叠加产品涨价的传导，公司轮胎销量增长的同时规模效应也将进一步增强，盈利能力还将继续修复。

    盈利预测、估值与评级

    公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量，全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。考虑到2022 年行业景气度下滑等多方面因素给公司业绩带来的影响，我们下调公司2022 年归母净利润预测至2.6 亿元（相比预测前值下调39.5%），预计2023-2024 年的归母净利润分别为14.2 亿元、22.3 亿元，当前市值对应的PE 估值分别为115.7/22.3/14.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动