上海贝岭(600171)：“功率链”与“信号链”齐头并进 深化汽车电子、工控领域布局

　　事件：公司发布2022 年年度报告，根据公告显示，2022 年公司实现营业收入20.44 亿元，同比上升0.98%；实现归母净利润3.99亿元，同比下降45.29%；实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比下降16.93%。

    　　消费类市场终端需求疲弱，深耕优势赛道，强化产品升级换代。

    　　根据报告显示，2022 年公司实现营业收入20.44 亿元，同比上升0.98%。受通货膨胀率上升的影响，全球半导体终端市场需求减弱，特别是消费类市场的疲弱，出现了周期性的衰退。根据国家统计局的数据显示，2022 年中国集成电路产量3241.9 亿块，同比下降9.8%，这是自2009 年以来首次出现下滑。公司集成电路产品业务聚焦于模拟集成电路产品领域，公司产品业务分布在功率链和信号链两大类。功率链：降压DC-DC 产品在大电流方向实现技术突破；推出多款先进的沟槽栅场截止型IGBT、屏蔽栅功率MOSFET 和超级结功率MOSFET 产品，覆盖30V~1500V 电压范围、5A~300A 电流范围的多款细分型号；在马达驱动、栅极驱动、霍尔传感器开发通用标准系列产品；中高压降压DC-DC 产品在通讯、家电、安防、电表市场实现突破，导入多家标杆客户；成功量产20 款新产品，产品类型覆盖了中高压电机驱动、600V 预驱和70V预驱系列、三合一专用产品，积累了完全自主知识产权的IP，申请了超过10 项版图登记证书和软件登记证书。信号链：高速和高精度 ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现批量销售，并持续拓展客户，推动产品设计导入工作；完成了单相计量芯片、三相计量芯片的升级改版投片和测试，以及电力专用 MCU 芯片升级改版的投片工作；充电桩能耗监测芯片逐步推广到四轮电动车随车充、交流充电桩、直流充电桩市场；接口产品市占率稳步提升，在国内智能电表领域，公司已成为接口产品的主要供应商，在工控和家电领域，公司接口产品已为行业龙头企业批量出货。

    　　优化产业布局，加快产品向工控、汽车电子领域的转型升级。

    　　报告期内，公司密切跟踪国家战略性新兴产业的发展趋势，调整产品结构，加快面向工业和汽车应用领域的技术布局和升级。功率链：专注研发应用于汽车照明领域的电源管理芯片，重点对LDO和LED 驱动产品进行系列化研发，已有多款产品导入车厂实现批量供货，另有多款车规级电源管理产品进行立项、研发；电机驱动产品业务中短期目标市场以工控为主，兼顾汽车领域的产品配套，力争在1-2 年内进入汽车电子领域；功率MOSFET 相关产品已成功在电机控制等终端客户实现大批量，IGBT 相关产品已在汽车点火系统、车载空调、光伏逆变等终端实现批量销售。信号链：

    　　主要应用于汽车等领域的SPI 及Microwire 等标准的系列EEPROM产品已完成设计，工业级EEPROM 产品在常温下的擦写次数最高可达到400 万次以上，多款主流容量的车规级EEPROM 产品正在进行A1 等级的AEC-Q100 验证考核，部分产品已经通过考核且批量供货；公司成功推出纳安功耗的运算放大器、两通道/四通道高带宽模拟开关等新产品，并有多款新产品正在研发中，包括CAN FD收发器、新一代RS485 收发器、运放、高压模拟开关等产品系列，持续满足汽车电子、工业控制等领域客户需求。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为25.76 亿元、33.23 亿元、37.21 亿元，归母净利润分别为5.1 亿元、6.51亿元、7.01 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期风险。