瑞丰新材(300910):22年业绩高增 Q4利润持续创新高

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邓先河/吴鑫然/郭齐坤 日期:2023-04-10

  核心观点:

      公司发布2022 年报,业绩持续高增。2022 年公司实现营收30.46 亿元,同比+181.77%;归母净利润5.88 亿元,同比+192.53%;扣非净利润5.51 亿元,同比+180.18%;基本每股收益3.92 元。单四季度,22Q4公司实现营收10.04 亿元,环比-1.63%;归母净利润2.25 亿元,环比+3.24%;Q4 实现扣非归母净利润2.27 亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利23 元(含税),每10 股转增9 股。其中,22 年股权激励费用约为1 亿元,分四个季度摊销。考虑四季度汇兑损失约3 百万,三季度汇兑收益约2 千万,Q4 业绩含金量十足,季度业绩持续创新高。

      疫情、发货等因素影响月度销量,公司长期增长势头良好。产能:公司现有产能接近20 万吨,四季度已接近产能上限,预计23Q2 新增9 万吨。公司规划在建46 万吨产能,全部投产后总产能达75 万吨。销量:11 月受疫情影响,公司发货受阻销量下滑,12 月中下旬开始显著恢复,我们认为不应过分强调月度销量的环比增长,忽视了润滑油添加剂的季节性以及正常月度销量波动(发货、收入确认、订单节奏、疫情等)。盈利:随着原油价格回落,原材料成本相应下降,预计22Q4 价差扩大。

      国内外客户拓展同步推进。海外客户拓展方面,公司相继突破了道达尔、壳牌、美孚等全球润滑油行业龙头。国内客户拓展方面,中石化、统一等龙头企业也相继起量,其中,公司预计23 年度与中石化发生的销售金额为1.52 亿,远高于22 年度0.56 亿。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为10.12/14.35 亿元,参考可比公司2023 年PE 估值,给予2023 年业绩30 倍PE 估值水平,对应的合理价值202.37 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。客户导入不及预期;新增产能项目建设不及预期风险;汽车产业政策风险;海外市场拓展风险。