郑煤机(601717)：煤机板块稳健增长 汽零业务渐入佳境

事件：公司发布2022 年年报，2022 年全年实现营业总收入320.4 亿元，同比增长9.39%，归母净利润25.4 亿元，同比增长30.31%，扣非后净利润20.16 亿元，同比增长12.44%，业绩符合预期。

    四季度表现亮眼，公司降本奏效持续，盈利水平不断提升：单四季度来看，22Q4 公司实现营收82.5 亿元，同比增长13.03%，实现归母净利润5.76亿元，同比大幅增长55.5%。从盈利水平看，公司22 年净利润率为8.21%，同比提升1.14pct，盈利水平不断提升。

    煤矿智能化行业发展达到新高度，公司煤机板块稳健增长：2022 年，公司煤机板块营业总收入较上年同期增幅为 28.08%，主要是煤炭行业持续保持良好的发展形势，公司煤机业务订单持续增长。根据公司年报，2020 年以来，全国煤矿智能化采掘工作面总量由494 个增至 1019 个，增加 42%；智能化煤矿由 242 处增至 572 处，产能由 8.5 亿吨增至 19.36 亿吨；煤矿井下机器人从 19 种增加到 31 种，25 个省份出台了财税等支持保障措施，全国智能化煤矿建设投资累计达 1000 亿元以上，矿山专用操作系统、5G 专网等前沿技术得到更广泛应用，行业发展明显提速。公司作为煤矿智能化，尤其是液压支架及电液控制系统领域龙头企业，将充分受益煤矿智能化改造浪潮。

    亚新科迎来行业拐点，SEG 扭亏为盈，新能源汽零业务渐入佳境：2022年，亚新科全年整体实现营收34.46 亿元，同比下滑16.97%，主要受国内商用车市场不景气影响，但亚新科双环、山西公司出口业务大幅提升，对冲了部分国内商用车销量下滑的影响。SEG 2022 年实现营收118.7 亿元，同比减少1.61%，主要系欧元对人民币汇率波动影响所致，以欧元计算营收仍然保持增长，此外SEG 实现净利润5404 万元，扭亏为盈。新能源业务方面，亚新科与SEG 共同发力，2022 年，亚新科安徽减震密封（悬置、密封、底盘产品等）新获得长安、东风、小鹏、零跑、比亚迪、金康问界等新能源业务定点，已基本覆盖国内主流新能源汽车品牌，新能源业务收入约 1.9 亿元，同比增长约130%。SEG 也已获得头部新能源智能汽车车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单，高起点切入新能源汽车电驱系统供应链，完成首条高压电机生产线的安装，同时国内外客户多个高压驱动电机项目正在洽谈推进。

    投资建议：公司在国内液压支架及其智能化业务龙头地位稳固，汽车零部件业务将迎来较明显的改善。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润32.28/38.9/45.3 亿元。对应PE 分别为8 /6.6/5.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：煤矿智能化改造不及预期，原材料价格波动风险，新能源汽车零部件推广不及预期风险