瑞丰新材(300910):海外扩张超预期 22Q4再创历史新高

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟浩/李旋坤 日期:2023-04-07

  维持“增持”评级。由于公司产品价格顺利提价,并且伴随大客户快速放量,调整22/23 年EPS 分别为6.87/8.92 元(原23/24 为6.84/9.80元),新增25 年EPS 为10.08 元。由于润滑油添加剂市场空间大,复合剂产品壁垒高,公司渗透率快速提升,维持目标价为205.2 元。

      22Q4 再创历史新高,超出市场预期。2022 年公司实现收入30.46 亿,同比+181.77%,其中Q4 为10.04 亿,环比-1.67%;实现归母净利5.88亿,同比+192.53%,其中Q4 为2.25 亿,环比+3.69%,扣非后归母净利5.51 亿,同比+0.18%,其中Q4 为2.27 亿,环比+6.57%。

      API 通过后,海外扩张超预期。由于公司CI-4、SN、SP 级别复合剂近2 年陆续通过国外权威第三方台架测试,为海外扩张打下良好基础。公司2022 年销售润滑油添加剂合计14.31 万吨(全球渗透率约3.3%),同比+112.35%,主要系海外市场扩张,公司海外收入达24.30亿元,同比+367.80%,占比升至约80%;产品均价为20035 元/吨,同比+35.50%,主要系复合剂结构占比提升所致。随着公司海外大客户的逐步认证通过,市场有望进一步打开。

      公司产能稳步扩张,支撑全球市场的销量增长。报告期内,公司润滑油添加剂(单剂)产能17 万吨,稳居国内龙头企业,在建产能55 万吨,其中9 万吨产能将于22Q2 逐步扩产,有望进一步抢占全球份额。

      风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨