新华医疗(600587)：收入结构持续优化 费用投放影响短期利润

事件：公司发布2022 年业绩，全年营业收入92.82 亿元，同比减少2.11%，归母净利润5.03 亿元，同比下降9.68%，扣非归母净利润5.05 亿元，同比增长31.47%；业绩符合市场预期。

    点评：

    调结构，收入结构持续优化。公司22 年营业收入92.82 亿元（YOY-2.11%），归母净利润5.03 亿元（YOY-9.68%），扣非归母净利润5.05 亿元（YOY+31.47%）；其中单Q4 收入26.31 亿元，同比提升23.69%，归母净利润0.83 亿元，同比下滑30.28%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比下降7.9%。公司22 年归母净利润同比下降主要是因为：（1）处置长期股权投资收益减少1.02 亿元；（2）公司冻结的隋涌等9 名自然人持有的股票公允价值较上年同期下降1.04 亿元；3）研发费用4.01 亿元，同比增长1.05 亿元。22 年销售费用率9.56%，同比增加0.05pp，管理费用率4.97%，同比提升0.52pp，研发费用率4.32%，同比提升1.20pp。截至2022 年末，公司持有合同负债20.41 亿元，在手订单充裕。

    强主业，激励计划稳步推进。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，2022 年医疗器械制造收入38.18 亿元（YOY+8.02%），毛利率40.06%；制药装备收入15.17 亿元（YOY+21.48%），毛利率27.90%。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位，合同额充裕。公司22 年研发费用4.01 亿元，同比增长35.58%。研发持续投入之下，智能环形加速器系统研发项目等项目稳步推进。此外，公司完成定增12.84 亿元用于医疗器械板块的项目建设，定增项目稳步推进彰显大股东对公司未来发展的信心。此外，22 年公司完成345 名激励对象限制性股票授予，正在研究推进子公司股权激励项目，进一步提升员工主观能动性，助力公司长远发展。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减、费用投放力度，维持23~24 年净利润预测为7.08/8.26 亿元，新增25 年净利润预测为9.64 亿元，现价对应23~25 年PE 为18/16/14 倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复