探路者(300005):双主业战略再夯实 芯片发展添动力
事件:
3 月30 日,公司公告,拟以自有资金3,852.02 万美元(约合2.68 亿人民币),以每股5.50 美元的价格收购G2 Touch Co., LTD. 72.79%股权。
点评:
G2 Touch 资产优质,本次收购定价较为合理G2 Touch 成立于2009 年,主业为触控解决方案的芯片设计。2021 和2022 年,该公司营收分别为2.72 亿元和8,876.78 万元,净利润分别为9,347.23 万元和1,564.05 万元。G2 Touch 2022 年总资产为2 亿元,其中货币现金为1.66 亿元,占比83.12%,资产负债率8.61%,净资产规模达到1.86 亿元。整体上看,该公司负债率低、资产结构良好,资产质量优质。同时,结合收购金额与G2 Touch净资产规模来看,本次收购PB 估值为2 倍左右,收购作价较为合理。
夯实双主业发展战略,G2 Touch 与北京芯能有望协同发展公司已形成“户外业务+芯片业务”双主业运营的产业格局,下属芯片公司是全球能提供Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一,也是国内同时拥有直显和背光Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的公司。G2Touch 是一家采用Fabless 模式,为客户提供LCD、OLED 显示屏触控解决方案的芯片设计公司,已完成对三星、惠普、戴尔和京东方等国内外大厂的客户开发。我们认为此次收购,一方面进一步夯实公司双主业发展战略,促使公司在显示IC 领域业务矩阵更为丰富,也能使得产品线形成互补。另一方面,G2 Touch 与北京芯能在下游客户方面存在相似性,有利于未来客户拓展的协进发展,以及强化与客户合作的深度与广度。
G2 Touch 技术优势明显,切入车载市场未来发展值得期待G2 Touch 核心团队主要来自于三星、LG 等电子企业,具有多年的行业经验。
其目前在全球注册和拥有的专利129 项,正在申请的专利37 项,单层On-Cell 解决方案在7 寸以上的触控笔记本电脑、平板等细分领域有着边缘一致性强、精度高等优势。现阶段,笔记本面板行业已开始回暖,根据集邦咨询统计数据显示,2023 年Q1 笔记本电脑面板出货量3870 万片,Q2 出货量预计环比提高20%以上。伴随LCD 产业向国内转移,国内OLED 面板行业发展,面板行业相关配套产业的国产化进程将加速,上游芯片产业有望直接受益。同时,G2 Touch 和全球OLED 头部面板厂商共同研发车载产品,目前已完成第一阶段的研发及样品制作,产品已在2023 年美国拉斯维加斯消费电子展展出。在汽车行业智能化的发展浪潮之下,G2 Touch 未来在车载领域市场发展前景值得期待。
投资建议与盈利预测
考虑到公司2022 年推进产品清库,或对盈利造成一定影响。同时,去年Q4 疫情管控全面放开后,对产品终端销售造成短期压制,以及芯片业务仍在投入期。
因此,我们预测22-24 年,EPS 分别0.06/0.09/0.13 元,对应PE 129/88/66倍,维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动,商誉减值。