美亚光电(002690)：业绩高速增长 金刚线、切片代工等业务快速放量

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入21.17 亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润7.30 亿元，同比增长42.85%。

    色选机毛利率明显提升，费用率大幅下降。2022 年公司实现整体毛利率52.97%，净利率34.48%，同比分别+1.82、+6.29pct。分业务来看，色选机业务毛利率同比+3.51pct 至49.46%，医疗设备毛利率同比-3.13pct 至55.87%，色选机毛利率提升是公司整体毛利率提升的主要原因。费用率方面，公司期间费用率同比-6.65pct，其中销售费用率、研发费用率分别同比-1.27pct、-1.02pct；财务费用率为-4.58%，主要系公司汇兑收益增加所致。

    收入平稳增长，CBCT 受大环境影响增速放缓。分业务来看：①色选机实现营业收入12.36 亿元，同比增长17.0%，2022 年公司的出口业务回暖明显，色选机出口恢复较快速增长。②医疗设备实现营业收入7.16 亿元，同比增长9.1%，在口腔行业受大环境严重影响的情况下，公司仍然取得平稳增长的成绩。2022 年，公司举办了“美亚医疗10 周年”网上团购节和美亚新一代口腔CBCT 大型团购节活动，累计取得了2425 台订单。此外，公司积极开展海外医疗产品销售推广活动，年内公司已经在多个国家和地区实现了口腔CBCT 的出口。③X 射线工业检测机实现收入0.97 亿元，同比增长28.7%，工业检测方面收入增长亮眼，食品检测、普通工业品检测、安防检测、轮胎检测等领域需求持续被发掘。

    公立医院逐步突破，新产品推出进一步丰富产品矩阵。公司在公立医院的销售体系已逐步建立并已实现正常销售，目前公司在公立医院销售的产品主要有口腔CBCT 及耳鼻部CT，产品已进入上海儿童医学中心、山东大学齐鲁医院等三甲公立医院。随着未来其他高端医疗影像设备的逐步落地，公司将会持续加大对公立医院渠道建设的资源投入，进一步打开公立医院销售市场。新产品方面，2023 年1 月公司发布公告，公司“脊柱外科手术导航定位设备”通过了国家药品监督管理局的审批注册。该产品丰富了公司高端医疗影像领域的产品线，提升了公司在高端医疗器械市场的竞争力，增强了公司的可持续发展能力，对公司未来经营发展将产生积极影响。

    盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润8.14/9.61/11.38 亿元，对应PE35/30/25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：齿科行业政策监管趋严，海外需求不及预期，市场竞争加剧。