金风科技(002202):业绩短期承压 MSPM打开增长空间
事件:2022 年,公司实现营收464.4 亿元,同比下降8.8%;实现归母净利润23.8 亿元,同比下降36.1%;扣非归母净利润19.9 亿元,同比下降39.2%。其中四季度公司实现营收202.7 亿元,同比增长18.7%,环比增长113.4%。
全球风电需求持续高景气,风电整机龙头受益。根据GWEC 数据,预计2023年全球新增装机将突破100GW,2023-2027 年全球风电新增容量将达680GW,CAGR15%。同时Wood Mackenzie 预计中国风电市场2022-2031 年复合增长率将超11%,至2031 年底,中国风电市场累计并网容量将达959GW,占全球风电累计并网容量45%。2022 年公司新增装机容量12.7GW,全球市占率14.8%,位列第一;国内风电新增装机容量11.4GW,国内市占率23%,连续十二年排名全国第一。受益于23 年风电行业需求复苏,公司龙头效应有望凸显。
产品销售结构不断优化,中速永磁产品持续放量。2022 年公司对外销售机组容量13.9GW,其中MSPM(中速永磁)机组销售容量增加明显,同比增加7847.2%,占比由2021 年1%增加至62.2%。随着风机大型化提速,中速永磁技术降本优势凸显。2022 年,继GWHV11 平台产品批量商业化后,公司中速永磁产品又新增GWHV12/20/21 等多个商业化产品平台,并在多个风电项目中获取订单,GWHV12 平台的首批项目已陆续进入并网运行阶段;同时,公司2022年在手外部订单中MSPM机组销售容量占比也增长至68.5%。
市场纵横协同开拓,公司实现均衡发展。产业链端,公司积极开拓下游风电服务与风电场投资开发市场。2022 年,公司国内外后服务业务在运项目容量近28GW,同比增长20.9%,风电服务实现收入56.5 亿元,其中后服务收入24.6亿元,同比增长25.2%;风电场投资与开发实现收入69.1 亿元,同比增长22.2%,转让风电场项目股权投资收益11.2 亿元。此外,公司积极推进国际化进程。作为最早走出国门的国内风电企业之一,截止目前,公司国际业务已遍布全球六大洲、38 个国家,销往海外的风电机组占中国风电机组出口总量的近50%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为496.5 亿元、535.2亿元、592.4 亿元,受益风电行业复苏,公司未来三年归母净利润有望实现较大回升,预计23-25 年同比增速分别为41.1%/29.9%/15.3%。全球风电业务市场空间广阔,公司专注于技术积累与创新,未来产品销售结构优化,有望提升公司盈利能力,维持“持有”评级。
风险提示:经济环境及汇率波动风险;原材料价格上涨风险;国家支持与引导政策调整风险;风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。