首旅酒店(600258):聚焦产品升级 高端资产整合如期推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰/庄子童 日期:2023-04-02

  本报告导读:

      业绩符合预期,将聚焦产品升级与拓店加速,集团资产整合如期推进,将受益行业景气度向上及供需改善。

      投资要点:

      业绩符合预期,增持。考虑恢复节奏和进度,下调2023/24 年EPS 至0.72/1.04(-0.02/-0.10)元,新增2025 年EPS 为1.31 元,公司将受益行业beta 向上,且自身将重点聚焦中高端产品升级,且资产整合加速。

      给予2024 年行业平均28xPE 估值,维持目标价28.71 元。

      业绩简述:2022 年实现营收50.89 亿/-17.29%,归母净亏损5.82 亿,21 年为盈利5,567.7 万元;归母扣非净亏损6.74 亿,21 年为盈利1,094.5 万元。

      提效控费平稳度过冲击。①本季关注:1)首旅22Q4 相比其他龙头开店和运营情况;2)运营,品牌,拓店是否有改善;3)资产整合与注入节奏;②22 全年公司亏损程度高于锦江但好于华住,成本和效率优化表现符合一梯队水平;但拓店和运营数据相比华住仍有所落后,经营数据差异既有产品结构性因素影响,也有门店质量差异。

      资产整合如期推进,聚焦产品升级与规模提升。①中高端产品升级、门店下沉以及高端奢华突破是23 年重点战略,其中产品升级最为核心;②目前公司在中高端领域逸扉、璞隐等新品牌正初步孵化成熟,产品模型处于行业主流水平,有望加速拓店;③集团高端资产日航饭店、诺金、安麓注入完成将帮助公司在高端奢华度假实现从0 到1 突破;④公司将在23 年在开发团队规模、激励等多维度有所突破,共同驱动拓店加速及规模扩张。

      风险提示:行业竞争加剧,开店速度不及预期,云酒店模型不稳定。