中联重科(000157)2022年年报点评:行业需求底部渐显 业绩拐点将现

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李哲/罗松 日期:2023-04-02

  多重因素影响下,公司2022 年业绩下滑:公司发布2022 年度报告,2022年营业收入约416.31 亿元,同比下降 37.98%,其中Q4 营业收入约103.84 亿元,同比下滑13.55%,降幅收窄;归属于母公司净利润 23.06 亿元,同比下降63.22%,其中Q4 归属母公司净利润1.37 亿元,同比下滑73.53%;期间费用率15.49%,同比上涨2.03%。我们认为公司业绩下滑主要原因系:(1)国际形式复杂严峻导致钢材、原油等原材料价格上行;(2)房地产行业下行叠加自身运行出现“保交楼”等事件,施工量下滑,国内工程机械需求减少;(3)国内疫情多发、散发影响冲击下,基建与房地产项目开工下降,国内工程机械市场需求收缩,销售下滑。

      政策托底房地产,工程机械行业国内底部渐显,海外需求持续高增。2023 年初,我国平稳进入“乙类乙管”常态化疫情防控阶段,国家重新将发展经济作为首要目标,在两会提出2023 年GDP 增长目标为5%左右,相关的财政政策、货币政策及扩大内需政策必然对行业产生积极影响;此外,2022 年 10 月份以来,中央已出台多项楼市利好政策缓解企业资金压力,快速落地保障“保交楼”;降低首套房首付比例、房贷利率,支持改善型需求以旧换新、以小换大;取消限购限售城市逐步增加,多孩家庭加大购房支持等利好政策托底房地产稳健发展,2023 年2 月,中国房地产开发投资完成额累计同比减少5.7%,降幅缩小。其次,2023 年提前批专项债额度的下达,助力基建投资开工恢复,市场需求正逐步释放,工程机械国内市场底部渐显,2023 年2 月份国内挖机销售11492 台,同比下滑32.6%,降幅减小,国内以挖机为代表的工程机械行业有望逐渐筑底。

      而海外市场2023 年世界各国为恢复经济将加大基础设施建设力度,对中国工程机械刚需将加快释放,2023 年行业出口有望持续增长,2023 年2 月挖机出口9958 台,同比增长34%。

      传统起重、混凝土机械业绩有望底部反弹,高空作业平台持续放量。公司传统混凝土机械、起重机械市场份额保持行业领先,200 吨及以上全地面起重机销量位居行业第一,建筑起重机械销售规模稳居全球第一。随着工程机械行业国内底部渐显,海外需求持续高增,公司作为工程机械龙头有望充分受益,实现业绩底部回暖;同时,我国高空作业平台人均保有量和产品渗透率均远低于发达国家,发展空间十分广阔,公司是国内型号最全的高空设备厂商,销量行业领先,收入持续增长,22 年收入45.96 亿元,同比增长37.15%。

      投资建议:中联重科在工程机械产品市场地位稳固,我们预测公司2023-2025 年收入分别为457.22、523.78、618.61 亿元,EPS 分别为0.39、0.51、0.69 元,当前股价对应PE 分别为16、12、9 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:大宗商品价格波动风险;汇率波动风险。