金风科技(002202):风机业务盈利承压 中速永磁机型占比快速提升
核心观点
风机销售业务盈利下滑拖累公司总体业绩,2022 年公司风机销售业务营业收入300 亿元,同比下降22.9%,毛利率为5.87%,同比下降12.21 个百分点,受2021、2022 年风机投标价格大幅下降影响,公司毛利率承压严重。机型方面,2022 年中速永磁销售量(MW 数)占比62%,上半年为17%,下半年为81%,2021 年仅为1%;中速永磁产品在外部待执行订单、外部中标未签订单中占比分别为60.92%、95.40%,占比大幅提升。2022 年公司风电服务和风电场开发业务均实现良好增长,支撑整体业绩。
事件
公司发布2022 年度报告,报告期内,公司实现营业收入464.37 亿元,同比下降8.77%;实现归属于上市公司股东的净利润23.83 亿元,同比下降36.12%。
点评
风机销售业务盈利下滑拖累公司总体业绩。2022 年公司整体实现营业收入464.37 亿元,同比下降8.77%,其中风机销售业务营业收入300 亿元,同比下降22.9%;2022年对外销售机组容量1.39GW,同比上升29.84%,折算单KW 风机价格为2164 元,同比下降约40%,降幅较大。
2022 年公司毛利率为17.66%,同比下降4.89 个百分点,主要系风机销售业务毛利率下滑所致。2022 年全年公司风机销售业务毛利率为5.87%,同比下降12.21 个百分点,2022H1 公司风机销售业务毛利率为12.69%,2022H2 降至2.25%,受2021、2022 年风机投标价格大幅下降影响,公司毛利率承压严重;公司风电服务业务毛利率23.81%,同比提升11.77 个百分点;风电场开发业务毛利率65.39%,同比下降2.98 个百分点。
在手订单充沛,中速永磁机型占比大幅提升。公司在手订单总计27.11GW,同比增长55.53%,其中,公司在手外部订单26.60G,在手外部订单中中速永磁机组订单占比增长至68.48%;在手内部订单508.95MW;公司外部待执行订单20.77GW。
机型方面,2022 年中速永磁销售量(MW 数)占比62%,上半年为17%下半年为81%,2021 年仅为1%。中速永磁产品在外部待执行订单、外部中标未签订单中占比分别为60.92%、95.40%,占比大幅提升。
风电服务和风电场开发业务支撑整体业绩。2022 年公司实现风电服务收入56.47 亿元,营收占比12.16%,同比上升38.33%;实现风电场开发收入69.10 亿元,营收占比14.88%,同比上升22.15%,并且该业务毛利率较高,为65.39%。公司不断推进部剧大基地项目、乡村振兴等业务,斩获多省市自治区项目资源,2022 年,公司国内外自营电厂新增权益并网装机容量1744.78MW,转让权益并网容量684.79MW;截至2022 年末,公司累计权益并网装机容量 7,078.38MW,权益在建风电场容量 2,638.84MW。
盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入547、581、639 亿元,实现归母净利润30.1、35.2、42.68 亿元,对应PE 分别为14.2、12.1、10.0 倍,维持“买入”评级。