大中矿业(001203):铁矿主业稳步扩张 锂矿将成为新增长极

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2023-04-01

  本报告导读:

      2022年公司业绩符合预期。2023年随着下游钢铁需求逐步复苏,公司铁矿主业盈利有望回升;另外,公司正在布局锂矿业务板块,未来有望成为公司新的增长极。

      投资要点:

      维持“增持”评级。2022 公司实现营收40.58 亿元,同比降17%;归母净利润9.77 亿元,同比降40%,业绩符合预期。维持2023-2024 年EPS 预测为1.09/1.32 元,新增2025 年EPS 预测为1.52 元,对应归母净利润为16.42/19.96/22.85 亿元。维持公司目标价为19.75 元,维持“增持”评级。

      主营产品销量稳步提升,价格下跌影响短期盈利。2022 公司铁精粉、球团销量均约为198 万吨,同比分别增1.6%、1.9%;平均售价分别为890、1078 元/吨,同比分别降21%、19%。公司铁精粉、球团价格下跌挤压利润空间,22 年其铁精粉、球团吨毛利分别为569、315 元/吨,同比分别降26%、46%。2023 随着下游钢铁需求复苏,我们预期公司盈利将同比改善。

      成本优势显著,盈利能力行业领先。2022 年公司铁精粉单位销售成本为321 元/吨,同比降12%,其铁精粉单位成本在行业内处于较低水平;对应公司铁精粉毛利率为63.96%,同样在行业内处于较高水平。公司坚持降本增效,不断巩固自身成本优势,其盈利能力有望保持行业领先。

      铁矿主业持续扩张,锂矿业务有望成为新增长极。公司正在稳步推进现有矿山提质增效的工作,计划将安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450 万吨/年分别提升至750、650 万吨/年,将内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年提升至100 万吨/年。此外,公司正在同步布局锂矿业务,其锂矿采选、4 万吨/年碳酸锂加工等项目已被纳入湖南省重点项目名单,未来锂矿将成为公司新的增长极。

      风险提示:下游钢铁需求复苏不及预期;锂矿项目进展不及预期。