电魂网络(603258):短期业绩承压 高分红兑现抢眼 静待产品大年

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:王晓萱/李盈睿 日期:2023-04-01

  事件:

      公司近日发布2022 年年度报告,22 年公司实现营收7.91 亿元,同比下降20.64%;归母净利润2.01 亿元,同比下降40.66%。

      投资要点:

      22 年短期业绩承压,高分红兑现抢眼。22 年受困于行业环境叠加新品乏力,公司营收同比下滑,毛利率整体稳定。费用方面,销售费用同比-27.26%至1.23 亿,主要系报告期内新品数量较少;管理费用率同比增长4.75pct 至14.63%,主要系营收基数下降,叠加公司优化部分项目成员造成一次性遣散开支;研发费用同比-9.76%至1.90 亿元,亦主要来自人员的优化,长期来看,公司近2 年基本维持20%以上的研发费用率。另值得注意的是,公司22 年一次性分派现金股利1.99 亿,分红比例达99%,增进了公司将长期回馈股东的良好信心。

      端游产品流水稳定,不断围绕游戏+电竞探索和实践。公司自研端游产品《梦三国2》运营稳定,最高峰时同时在线人数突破54 万,并已正式登录腾讯Wegame 平台,并将作为电竞项目亮相2023 年杭州亚运会。

      多款新品趋于落地,产品大年助力业绩修复回升。新品方面,公司储备了《野蛮人大作战2》《螺旋勇士》《卡噗拉契约》《ImperialDestiny》《流浪方舟》《卢希达:起源》《工匠与旅人》等重点产品。其中前3 款已获版号,《卡噗拉契约》预计23Q2 在大陆及海外同步测试,《流浪方舟》《螺旋勇士》分别将在23Q2-Q3 上线港澳台和大陆,《卢希达:起源》和《工匠与旅人》有望在23 年内上线。23 年新品的密集上线有望为公司带来可观流水增量,驱动业绩重获修复增长。

      盈利预测

      我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入为9.93/11.91/14.29 亿元,归母净利润为3.71/4.66/5.82 亿元,对应EPS 为1.51/1.90/2.37 元,根据3 月30 日收盘价,分别对应19/15/12 倍PE,维持“增持”评级。

      风险提示:

      新品表现不及预期;出海表现不及预期;行业竞争加剧等风险。