中联重科(000157):22年业绩承压 高机业务有望贡献增量
本报告导读:
公司作为国内工程机械龙头企业,22年业绩因国内需求收缩承压,公司拆分高机业务上市带来新增长点,同时引领数字化、新能源化创新,降本增效释放盈利能力。
投资要点:
投资建议:公司因22 年工程机械行业调整,营收与利润承压。公司积极布局海外市场,在数字化、新能源方向研发进展较快,挖掘增长新动力,并将高机业务拆分上市,助力该业务卡位发展。调整2023-25 年EPS 为0.45/0.60/0.80 元(原0.53/0.67/-),维持目标价7.95 元,增持。
22 年国内需求收缩导致营收下降,海外出口保持高增。公司22年实现营收416.31 亿/-38.0%,归母净利23.06 亿/-63.2%。Q4 实现营收109.83亿/-13.6%/环比+17.5%,归母净利1.37 亿/-73.5%/环比-69.7%。22 年主要受国内基建和房地产等项目开工不足影响,国内市场需求收缩;而海外市场对中国工程机械刚需持续增加,公司出口保持高增,22 年实现海外营收99.92 亿/+72.6%,海外营收占比24.0%/+15.38pct。
高机业务全球需求稳步提高,公司拆分高机子公司助力卡位发展。现阶段国内高机业务高速发展,公司拆分上市不改变高机业务控制权,同时将高机业务抢先推进资本市场,获得更好融资渠道,释放估值潜力,实现卡位发展。22 年公司高机营收45.96 亿/+37.2%,海外已覆盖58 个国家及地区,随着公司海外渠道完善,高机业务有望成为公司新增长点。
公司是工程机械行业龙头,数字化+新能源提供增长动力。公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站、建筑起重机械市占率第一,搅拌车市占率行业第二。公司积极研发创新,22 年研发费率为8.27%/+1.97pct,推出智慧施工,实现全流程数字化闭环施工模式,打造成本优势。同时积极研发锂电、氢能等新能源产品,已实现全品类覆盖,引领工程机械新能源化。
风险提示:传统工程机械复苏不及预期;公司分拆上市进程不及预期。