东方证券(600958):经纪/资管贡献提升 基金投顾展业迅速

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/孙田田 日期:2023-03-31

事件描述:

    公司发布2022 年年报,全年实现营业收入187.29 亿元,同比-23.15%,实现归母净利润30.11 亿元,同比-43.95%,加权平均ROE 为4.16%,同比下降4.86pct。

    投资要点:

    泛财富管理占比高,投资收入拖累业绩。2022 年公司投行与利息业务收入分别为17.33 亿元和16.40 亿元,同比增长1.67%和12.05%;经纪、资管、投资收入分别实现收入30.85 亿元、26.45 亿元和19.00 亿元,同比下滑14.72%、26.96%和42.44%。剔除其他业务成本后,公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比47%,轻资产经营特色明显。

    基金投顾发展迅速。经纪业务收入市占率1.63%,较去年下降0.11pct,排名第20 位,与去年持平。实现代销产品收入6.42 亿元,同比下降32.8%;权益类保有规模480.2 亿元,较期初下降25.8%,股票+混合公募基金保有规模排名行业第10 位。基金投顾业务2021 年11 月开始展业,2022 年公司引入互联网IP 营销,通过“悦”“钉”两大产品线达成签约规模约149 亿元,展业速度位于行业前列,服务客户16 万。

    资管差异化竞争优势明显,长期收益率保持领先。东证资管2022 年实现收入27.30 亿元,同比下滑27.14%,管理规模2847.52 亿元,下降22.18%;其中公募基金占比72.74%,集合资管占比17.02%。公司专注主动管理,旗下7 年主动管理收益率91.75%,排名行业第2 名。参股汇添富基金管理总规模8430.24 亿元,较上年降低8.85%,排名行业第9,其中非货基金占比62.9%。

    投行业务进步明显,债承份额持续提升。2022 年公司完成股权主承销238.23 亿元,排名行业第12 名,其中IPO 发行8 家,募资74.85 亿元,市占率1.43%,较上年下滑0.73pct;债券总承销金额3,357.24 亿元,排名提升至行业第7 名,市场份额3.14%,较上年提升0.37pct,连续三年实现增长。截至3 月31 日,公司在审IPO 项目15 个(其中江浙沪企业11 家)。

    盈利预测、估值分析和投资建议:东方证券为财富管理优势券商,旗下基金投顾业务展业速度行业领先,资管子公司主动管理能力强。预计公司2023 年-2025年分别实现归母净利润37.59 亿元、43.38 亿元和48.60 亿元,增长24.86%、15.40%和12.04%;PB 分别为0.98/0.96/0.91,维持“增持-A”评级。

    风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。