煤炭行业报告：需求淡季下 经济复苏推动煤炭产业链下游需求超预期 炼焦煤表现更好

国内动力煤价格维持相对高位，三港口和六大发电集团去库趋势增强。动力煤，截止3 月 13 日，秦皇岛动力煤山西优混5500 平仓价格1133 元/吨，环比上月上涨 143 元/吨，显著上涨14.44%。随着供暖结束，煤炭行业迎来传统需求淡季，终端用户日耗煤量呈缓步下行。但是目前下游的秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港口和六大发电集团煤炭去库趋势增强。截至3 月10 日，三港合计库存1288.00 万吨，环比上月下跌 68.00 万吨（5.01%）。截至 3 月 13 日，六大发电集团煤炭库存共 1223.40 万吨，环比上月跌 43.80 万吨（3.46%）；可用天数共 15.40 天，环比上月下跌 1.40 天（8.33%），同比下跌 0.60 天（3.75%），但仍处低位；日均耗煤量共79.08 万吨，环比上月涨3.86 万吨（5.13%），同比涨 9.51 万吨（13.67%）。 1 - 2 月，发电 13497.30 亿千瓦时，同比增长 0.70%。

    炼焦煤价格稳中有涨，库存增加，下游稳健。炼焦煤，截至3 月13 日，价格指数报收2407.10 元/吨，环比上月微升 34.70 元/吨（1.46%）。截至 3 月 10 日，三港合计库存量共 127.30 万吨，月环比上涨10.60 吨（9.08%），同比下跌92.70 万吨（42.14%），库存仍处历史低位，未来有望深度受益于地产产业链修复。钢厂和焦化厂库存量月环比稳中有涨，同比下跌分别为11.99%和25.58%。

    3 月2 日至10 日，焦企周平均产能利用率72.40%，环比上月持平。1-2 月，生铁月度累计产量14426 万吨，同比上涨7.30%；粗钢月度累计产量16870 万吨，同比上涨5.60%。

    海外动力煤持续下跌，国内和国际海运费显著上涨。国际动力煤，截至3 月13日，受流动性危机导致的全球衰退预期加强影响，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC 动力煤离岸价格 185.00 美元/吨，月环比下跌 65.00 美元/吨（26.00%）；从秦皇岛到上海航线上4-5 万DWT 的CBCFI 报收28.40 元/吨，较上月环比显著上涨为 49.47%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收 14.50 美元/吨，月环比明显上涨幅为 26.09%。

    1-2 月煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨。截至 2 月 28 日，煤及褐煤月度累计进口量达到6064.00 万吨，累计同比上涨 70.80%。一是受2022 年初印尼出台煤炭出口禁令的影响，减少了对我国煤炭的供应；二是俄乌冲突加剧，俄煤出口受限，进口端供应减少。

    结论：截至 3 月 13 日，国内动力煤价格维持相对高位，产地动力煤价格微升，三港口和六大发电集团去库趋势增强；炼焦煤价格稳中有涨，库存增加，下游稳健。海外动力煤价持续下跌，国内和国际海运费显著上涨。煤及褐煤月度进口量较前两年大幅上涨。需求淡季下，经济复苏推动炼焦煤产业链下游表现良好。

    风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，下游需求存在不确定性。国际局势和国际关系变化对煤价带来影响等。