美亚光电(002690)2022年报点评:下游需求持续回暖 利润端超市场预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2023-03-31

下游需求回暖&海外市场加速开拓,2022 年收入端稳健增长2022 年公司实现营业收入21.17 亿元,同比+16.79%,其中Q4 营业收入为6.18 亿元,同比+40.48%,实现大幅增长。分业务来看:1)色选机:

    2022 年实现收入12.36 亿元,同比+17.01%,收入占比为58.38%,同比+0.11pct;2)X 射线工业检测机:2022 年实现收入0.97 亿元,同比+28.74%,延续高速增长,收入占比为4.60%,同比+0.42pct;3)医疗设备:2022 年实现收入7.16 亿元,同比+9.07%,收入占比为33.84%,同比-2.39pct。2022年公司举办“美亚医疗10 周年”网上团购节和美亚新一代口腔 CBCT 大型团购节活动,累计取得2425 台销售订单,在口腔行业受大环境严重影响的背景下表现不俗;4)配件及其他:2022 年实现收入0.67 亿元,同比+180.58%,收入占比为3.18%,同比+1.86pct。分地区来看,2022 年公司海外收入达到3.99 亿元,同比+25%,收入占比达到18.86%,同比+1.24pct。

    2022 年公司出口业务回暖明显,主要系色选机出口恢复较快速增长。展望2023 年,我们看好公司在色选机、X 射线工业检测机稳健增长的基础上,口腔医疗设备加速放量,叠加海外市场拓展,公司收入端有望加速增长,根据《2023 年度财务预算报告》,预计2023 年度实现销售收24.87 亿元。

    色选机毛利率提升叠加汇兑收益大幅提升,2022 年净利率同比+6pct2022 年公司实现归母净利润7.30 亿元,同比+42.85%,其中Q4 归母净利润为1.73 亿元,同比+110.56%。2022 年公司销售净利率为34.48%,同比+6.29pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:2022 年公司销售毛利率为52.97%,同比+1.82pct,其中色选机、X 射线工业检测机、医疗设备、配件及其他业务毛利率分别为49.46%、51.24%、55.87%、89.05%,分别同比+3.51pct、-6.96pct、-3.13pct、+46.19pct,色选机毛利率提升是公司销售毛利率提升的主要原因,我们判断主要系海外毛利率较高且占比不断提升;2)费用端:2022 年期间费用率为17.03%,同比-6.65pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.27pct、+0.88pct、-1.02pct 和-5.24pct,销售费用率和研发费用率下降主要系规模效应,财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致,2022 年汇兑收益达7938 万元,是期间费用率下降主要原因。

    公立医院+海外市场快速突破,高端医疗器械产品持续完善中长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT 用户,口腔CBCT 首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。特别地,2023 年1 月公司“脊柱外科手术导航定位设备”产品正式获得医疗器械注册证,用于脊柱外科手术过程中手术器械和植入物的导航定位,该产品丰富了公 司高端医疗影像领域的产品线,进一步提升公司在高端医疗器械市场的竞争力,打开成长空间。

    盈利预测与投资评级:考虑到疫情放开后公司各项业务有望持续恢复,我们调整2023-2024 年归母净利润预测分别为8.37 和9.83 亿元(原值7.48 和8.93 亿元),并预计2025 年归母净利润为11.65 亿元,当前股价对应动态PE 分别为31、26 和22 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。