盈康生命(300143)：超预期因素扰动下业绩承压 轻装上阵看好公司长期发展

事件：公司发布2022 年年报：全年实现营收11.56 亿元（+6.09% YOY）、归母净利润-5.96 亿元（亏损幅度同比扩大63.68%），主要系计提商誉减值损失所致。扣除公司商誉减值计提影响后，公司实现净利润7213 万元。

    点评：

    超预期因素扰动导致公司业绩承压，看好未来长期发展：22 年公司医疗服务和医疗器械板块分别实现收入9.97 和1.60 亿元，分别同比-3.04%和+157.96%。

    22 年因超预期因素，医疗服务受负面影响较大；公司完成对河北爱里科森和深圳圣诺医疗的收购，贡献医疗器械端主要业绩增量，公司医疗器械业务迎来快速增长。2022 年多重负面因素导致公司前期收购的子公司业绩承压，计提商誉减值损失6.68 亿元，公司商誉大幅减少，未来有望轻装上阵。23 年经济活动、就诊需求逐步恢复正常，并购后医疗器械有望加速发展，看好公司长期发展。

    聚焦区域医疗中心建设，加速医院生态发展：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力。截至2022年末，旗下医院市级以上卫健委、非公医疗协会重点特色专科及项目达17 个；以友谊牵头的区域医联体共49 家单位，加速优质医疗服务资源下沉。公司大力加强大学科中心建设，利用肿瘤、心脏、康复三大优势学科，着力打造“一家医院”的质量和体验一致性，持续提高优势专科能力、特色专病服务能力。利用“体验云”推进服务到家，构筑数字化管理服务能力，加速医院生态服务发展。

    围绕肿瘤预/诊/治/康关键场景、设备布局，研发/渠道/产品丰富度不断提升：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，在研发、创新、服务不断发力，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖。在原有玛西普伽马刀产品上，公司收购的体外短波治疗仪、圣诺产品线（乳腺仪、精准输注泵、高压注射器等）使得产品丰富度进一步提升；完成爱里科森、圣诺医疗收购，公司研发、渠道能力加强。公司自研方面，头体一体刀、直线加速器研发进展顺利，有望进一步丰富公司产品线。

    盈利预测、估值与评级：考虑到医疗服务恢复正常仍需一定时间，我们下调23-24年归母净利润为1.30/1.86 亿元（下调52%/48%），新增25 年归母净利润2.63亿元，EPS 分别为0.20/0.29/0.41 元，PE 分别为54/38/27 倍。考虑到医院诊疗逐步恢复正常增长，并购的医疗器械产品有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。

    风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险等。