交通银行(601328):不良双降 三年资产质量攻坚战圆满收官

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/刘源 日期:2023-03-31

本报告导读:

    交通银行2022 年营收及归母净利润增速符合预期,存贷款均实现较快增长,资产质量稳中向好。维持目标价5.9 元,维持增持评级。

    投资要点:

    投资建议:2 022 年交通银行“普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融”四大特色业务持续深化。对公端,普惠型小微贷款、消费贷款、产业链金融业务量、战略性新兴产业贷款同比增速均超过30%;零售端,沃德客户及私行客户数同比增速接近10%,养老服务业授信客户数同比增长176%,零售财富管理基础进一步夯实。考虑到贷款重定价影响及国内经济复苏节奏,维持2023-2025 年净利润增速为5.99%、7.19%、7.88%(新增),对应EPS 为1.22、1.31、1.42(新增)元/股,BVPS 为12.27(-0.01)、13.19、14.18(新增)元/股。维持目标价5.9 元,对应2023 年0.48 倍PB,维持增持评级。

    22Q4 营收同比下滑9.4%,归母净利润同比增长4.5%,符合预期。

    22Q4 息差较Q3 进一步收窄5bp 至1.41%,拖累净利息收入,叠加债市波动影响非息,营收同比有所减少;在此基础上,依托信用成本和业务成本压降,归母净利润实现小幅增长,全年ROE微降43bp。

    22Q4 存贷两旺,但结构延续零售投放不足、存款定期化的特征。

    三年资产质量攻坚战圆满收官,不良率和逾期率降至2015 年来最好水平。22Q4 交行逆势实现不良双降,不良率、关注率和逾期率分别降至1.35%、1.44%、1.16%,拨备覆盖率较年初提升14pct 至181%。

    风险提示:经济走势弱于预期;房地产风险持续暴露超出预期。