建发股份(600153):业绩稳健、分红可观 经营表现积极

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:袁豪/闫海/陈鹏 日期:2023-03-31

22 年业绩同比+2%,预收款增长16%,分红率达38%、股息率达6.7%。公司发布2022年年报,公司实现营收8,328.1 亿元,同比+17.65%;利润总额161.7 亿元,同比+2.35%;归母净利润62.8 亿元,同比+2.30%;每股收益1.93 元,同比-6.76%。公司营收表现靓丽,源于供应链运营业务稳健拓张以及地产业务结算提速增长。分业务看,供应链运营分部、房地产分部营收分别同比+13.9%、+41.7%,对应分别占比83.6%、16.4%;归母净利润分别同比+23.1%、-21.2%,对应分别占比63.9%、36.1%。公司综合毛利率3.80%,同比+0.23pct;期间费率1.48%,同比-0.1pct;净利率1.35%,同比-0.2pct。此外,公司税金及附加18.5 亿元,同比+105.4%;资产及信用减值损失62.2 亿元,同比+281.2%,主要源于房地产业务计提存货跌价准备较多,但在本次减值后,预计房地产业务有望轻装上阵、实现更高质量的发展;少数股东损益17.0 亿元,同比+173%。截至22 年末,公司预收账款2,276 亿元,同比+16.1%;预收账款规模可观,未来公司有望进入结算高峰期;公司拟每股分红0.8 元,分红比例达38.3%,现价对应股息率高达6.7%。

    房地产:销售持续好转、回款高位,拿地力度积极、逆周期积极扩张。2022 年地产分部营收1,365 亿元,同比+41.7%;净利润70.3 亿元,同比-9.5%;归母净利润22.7 亿元,同比-21.2%;地产分部毛利率14.6%,同比-2.1pct;净利率5.2%,同比-2.9pct。2022 年公司实现销售金额2,097 亿元,同比-3.6%;其中子公司建发房产销售金额1,782 亿元,同比+1.6%;回款金额1,704 亿元,回款率96%。公司在一二线城市权益销售额占比近80%,在行业逆境中,公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性。22 年建发房产销售额全国排行第10 名,较21 年末提升11 名,实现逆境中的弯道超车。投资方面,22 年拿地金额1,030 亿元,同比-35%;拿地面积1,344 万平,同比-62%;拿地/销售金额比49%、拿地/销售面积比51%。公司在一二线拿地金额占比92%,重点布局在上海、厦门、北京、杭州等核心城市。截至22 年末,公司土储规模2,362 万方,对应货值3,368 亿元,同比均-18%。此外,公司22 年房地产子公司融资总额1,343.7 亿元,同比+2.5%,融资成本4-4.3%,融资成本持续优化。

    供应链:22 年营收同比+14%、业绩同比+23%、高基数上保持高增长。22 年供应链分部营收6,963 亿元,同比+13.9%,净利润42.4 亿元,同比+26.5%;归母净利润40.1 亿元,同比+23.1%,业绩增长靓眼。供应链分部毛利率1.7%,净利率0.6%,同比分别+0.2%、+0.1%。在国际业务方面,公司22 年实现进出口和国际贸易总额404 亿美元,同比+9%,占供应链业务比重达40.4%。公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略,聚焦核心品类、聚焦客户需求,叠加当前大宗交易仍处于景气度高位,公司供应链盈利能力企稳。

    投资分析意见:业绩稳健、分红可观,经营表现积极,维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企龙头,主营供应链运营及房地产两大业务,供应链营收增速可观,地产销售跨越式高增,预计公司业绩将进入集中释放期。考虑未来公司结算有所放缓、我们下调23-24年归母净利润预测为69.5、77.7 亿元(原值为76.6、87.8 亿),对应23/24PE 仅为5.2X/4.6X,并且2022 报表对应股息率高达6.7%,我们看好公司将凭借房地产和供应链业务的双轮驱动、实现双重高增,维持目标价为19.73 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,房地产税试点超预期扩围。