鹏鼎控股(002938)：2022年业绩符合预期 新领域持续投放布局

2022 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2022 年业绩：收入362.11 亿元，同比增长9%；归母净利润50.1 亿元，同比增长51.1%，基本符合我们的预期。对应4Q22 收入114.2亿元，同比下降7%；归母净利润17.5 亿元，同比增长7%。

    发展趋势

    消费电子产品结构持续优化，大客户新品值得期待。我们认为，虽然北美大客户手机类产品在1H23 或出现一定的备货压力，但展望下半年，伴随着潜望式、钛合金中框等微创新延续，大客户新品备货节奏仍然值得期待。鹏鼎作为北美大客户软板的主要供应商之一，基于自身的精益制造能力与优质产品力，我们认为有望进一步提升产品结构，带来整体盈利能力改善。

    全球PCB 产业龙头之一，顺应产业趋势多领域积极布局夯实产业地位。据Prismark 统计，2022 年全球PCB 产值约817.4 亿美元（+1.0%yoy），同比增速较为稳定；展望未来，我们认为AI、智能汽车、5G 通信等需求或将成为PCB 行业的主要成长驱动力。回顾2022 年，鹏鼎收入端表现增速强于行业，展现出公司在PCB 传统行业中的稳固地位。除消费电子领域外，我们看到鹏鼎正积极投入新领域，据公司年报披露，2023 年资本支出将达33 亿元，用于年产526.75 万平方英尺高阶HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目、台湾高雄FPC 项目一期投资、年产338 万平方英尺汽车板及服务器板项目、公司数字化转型升级项目等。我们预计公司的投入将有利于未来获取服务器及汽车电子快速发展带来的市场机遇，我们看好鹏鼎凭借自身优质的产业地位，顺应产业趋势，通过持续扩产打开公司的第二成长曲线。

    盈利预测与估值

    得益于公司自动化程度不断提升，我们小幅上修2023 年盈利预测3%，预计2023 年营业收入同比增长13%至408.2 亿元，归母净利润同比增长7%至53.5 亿元，同时引入2024 年盈利预测，预计营业收入430.0 亿元，同比增长5%，归母净利润56.7 亿元，同比增长6%。当前公司股价对应13.4 倍2023 年市盈率和12.6 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级和45.23 元目标价，对应19.6 倍2023 年市盈率和18.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有47%的上行空间。

    风险

    产品认证不及预期的风险；下游需求不足的风险；国际贸易环境变动的风险。