双汇发展(000895):两调一控效果显现 盈利能力增强

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:熊承慧/龚源月/张墨/冯源 日期:2023-03-31

  2022 年归母净利润56.21 亿元,yoy+15.51%

      公司发布2022 年年度报告,全年实现营业收入627.31 亿元,yoy-6.09%,实现归母净利润56.21 亿元,yoy+15.51%,与我们预期基本相符(57.01亿元)。单季度看,22Q4 实现收入180.91 亿元,yoy+14.84%,归母净利15.55 亿元,yoy+10.06%。此外,公司计划向全体股东每股派发现金红利1元。我们维持公司23-24 年的盈利预测,并引出25 年盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19 亿元,对应EPS 分别为1.73、1.89、2.08 元,参考2023 年可比公司Wind 一致预期18 倍PE 均值,考虑到公司龙头地位,给予公司23 年20 倍PE,目标价34.60 元,维持“买入”评级。

      肉制品、屠宰业务盈利能力优化

      22 年公司营收方面受到猪价的拖累出现同比下降,但得益于肉制品、屠宰业务盈利能力的提升,全年归母净利实现双位数增长。1)屠宰业务方面,公司全年销售生鲜冻品136.38 万吨,收入334.64 亿元,均价2.18 万元/吨,经营利润率2.37%,吨盈利逾580 元,同增525 元;Q4 销售生鲜冻品33.7 万吨,收入104.28 亿元,均价2.8 万元/吨,经营利润率3.12%,吨盈利967 元。2)肉制品业务,全年销售156.22 万吨,收入271.89 亿元,均价1.74 万元/吨,吨利润3957 元,同增230 元;Q4 销售39.3 万吨,收入68.15 亿元,均价1.73 万元/吨,吨利润3730 元。

      “两调一控”战略效果显现,品牌年轻化稳步推进公司肉制品发展战略坚持“调结构、调价格、控成本”的战略,聚焦提升新品势能,大力培育并推广“辣吗辣”等代表性新品,促进产品结构优化。渠道方面,公司加大渠道开发力度,22 年末经销商达到19938 家,同比增加5.23%。线上方面,公司在天猫、京东、淘宝、拼多多、抖音等电商开设直营店20 余家。品牌方面,公司积极推动品牌转型,通过视频平台数字营销、综艺节目赞助、投放新媒体广告等方式促进品牌形象走进年轻人。

      目标价34.60 元,维持“买入”评级

      我们预计公司23-25 年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19 亿元,对应EPS 分别为1.73、1.89、2.08 元,目标价34.60 元(前值34.65 元),维持“买入”评级。

      风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,肉制品销售量不及预期,屠宰量不及预期,猪价大幅波动风险。