伟星股份(002003):短期业绩承压 静待需求回暖
核心观点:
公司公布22 年财报:营收36.3 亿元(YoY+8.1%),归母净利润4.9亿元(YoY+9.0%),扣非归母净利润4.7 亿元(YoY+7.7%)。
疫情之下收入承压,但拉链好于纽扣。22Q1-4 公司单季度营收分别同比变化+33.6%/+17.4%/+11.5%/-17.8%,逐季放缓,我们认为主要系一方面海内外服饰消费疲软,另一方面下游品牌库存较高导致部分客户下单较为谨慎,但营收增速仍高于行业水平(22 年全行业纺服零售额同减6.5%、服装出口同增3.2%),体现公司产品交期、性价比等优势显著,持续提升市场份额,同时新品类拓展初见成效。(1)分产品来看,拉链销售好于纽扣。22 年钮扣营收14.7 亿元(YoY+5.6%),拉链营收20.1 亿元( YoY+9.2% ), 其他服饰辅料营收1.1 亿元(YoY+31.6%),我们预计钮扣及拉链业务将持续保持稳健增长、其他服饰辅料特别是织带业务将迎来高速增长。(2)分地区来看,国际市场销售增速好于国内市场。22 年国内市场营收25.1 亿元(YoY+2.8%),国际市场营收11.1 亿元(YoY+22.6%)。
22 年公司归母净利率改善,拉链毛利率提升、费率承压。22 年公司归母净利率同比改善0.2pct 至13.4%,原因主要系客户结构改善导致拉链业务毛利率改善1.7pct 驱动公司整体毛利率改善1.0pct、国际汇率变动导致公司财务费用率减少1.4pct,但由于公司职工薪酬、股权激励费用增加等导致公司销售费用率提升0.8pct、管理费用率提升1.1pct。
盈利预测与投资建议。不考虑定增影响,预计23-25 年公司EPS 分别为0.52/0.62/0.71 元/股。参考可比公司,给予23 年PE 估值20 倍,对应合理价值10.43 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险、劳动力成本上升的风险。