大华股份(002236)：中移动定增落地 新起点新开始

　　投资要点：

    　　事件：公司3 月30 日发布公告，截至3 月23 日已收到中移动缴纳定增认购款51 亿元，本次大华向中移动定增发行价格为17.40 元/股，发行完成后中移动将持有大华股份2.93亿股，持股比例达到8.81%。

    　　历时2 年，定增终落地，此前已有较多业务合作。2021 年3 月26 日公司发布定增预案，其后方案经历调整，至今2 年定增终于成功落地。此前公司与移动已在业务层面开展多项合作，根据公司投资者交流互动披露， 2022H1 公司与移动合作订单、商机金额的增速都达40%。与移动政企、中移物联联合打造中小企业AEC 全连接方案。集成业务方面，通过渠道互通实现较快增长；家庭市场，结合智慧家庭场景，公司的摄像头/路由器/智能锁等产品持续出货；研发上，双方联合成立创新实验室。

    　　未来有望伴随移动股东背景，继续增加B 端大量AI 应用场景。和中移动深化合作，挖掘B端大批AI 应用增量。针对企业数智化转型，公司发布了80+个业务子系统，匹配300+个行业解决方案，覆盖3000+个业务场景，帮助企业快速构建“万物互联”以及“Al+大数据”数智化引擎。我们认为本次定增正式落地后，公司有望借用中移动强大的渠道和客户资源，额外收获大量B 端数智化转型订单，助力AI 解决方案广泛应用落地。

    　　公司是安防和CV 领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI 基础及应用能力积累。1）截至2021 年底，公司拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、浙江省企业研究院、浙江省工程研究中心，人工智能研发团队超过千人；2）2017 年建成高性能计算中心，2019 年发布了全栈算法开发平台，2021 年升级发布组装式方案开发平台；3）公司的“巨灵”人工智能开放平台，支撑公司每年超500 个的AI 算法开发需求，研发算法的周期平均减少40%以上，最快约两周定制出面向场景应用可交付的算法，几小时就能完成几十个芯片平台的算法工程化部署。4）创新性提出通用算法范式：无需重新训练模型，只需简单注册场景化数据，即可实现场景化智能功能。

    　　AIGC 大模型时代，公司大有可为。近年来基于ViT 和SwinTransformer 等方法，大模型在ImageNet 数据集的分类准确率突破了90%，超过传统CNN。大模型技术路线的应用，有望助力公司高效满足海量的客户需求，并进一步压缩定制化开发成本。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为26.85/34.98/42.15 亿元，对应2022-2024 年PE 估值23/18/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：管理能否继续优化，继续碎片化下沉/2B 业务拓展时，面临复杂局势。