长春高新(000661)公司事件点评报告：带状疱疹注入新活力 疫后业务有望逐步恢复

　　长春高新发布公告：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入126.27 亿元，同比增长17.50%；归母净利润41.40 亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润41.18 亿元，同比增长10.06%。

    　　投资要点

    　　四季度受疫情影响，营收略有下降

    　　四季度单季营业收入29.81 亿元（-21.86%）；归母净利润6.75 亿元（-49.81%），四季度略有下降主要系受新冠疫情影响，阳性病例的增多影响了生长激素产品新患入组情况，对四季度营收影响较大。2022 年子公司百克生物实现收入10.71 亿元，实现净利润 1.82 亿元， 受疫情影响水痘疫苗和鼻喷流感疫苗的接种均受到较大影响，尤其流感疫苗为季节性产品，销售时间主要为每年的第三季度和第四季度及次年第一季度，因此受到影响更为突出。2022 年子公司华康药业实现收入 6.58 亿元，实现净利润 0.31 亿元；2022 年子公司高新地产实现收入 8.04 亿元，实现净利润 0.64 亿元。

    　　疫情封控因素解除后，公司各项业务有望稳步恢复

    　　疫情放开后，2023 年一季度医院整体就诊率良好，有明显恢复趋势，生长激素产品新患入组情况有条不紊的恢复。2022年受到新冠疫苗接种影响，常规疫苗接种延后，水痘疫苗2022 年整体批签发批次较2021 年同比下降7.57%。百克生物所在地区受封控影响，水痘疫苗产品运输和销售受阻，2022 年批签发占比25.17%，同比有所下滑。随疫情放开及两针策略在各省的不断推进，我们预计2023 年水痘疫苗批签发量有望恢复。根据CDC 检测数据，自2023 年第6 周开始甲流病例激增，人们春季接种流感疫苗的意愿有望提升，助力公司消化2022 年流感疫苗存货。受多年新冠疫苗接种的教育，疫苗接种自主性意识有所加强，我们预计2023 年流感疫苗接种需求将大幅提升。

    　　带状疱疹疫苗获批迎来放量期

    　　2023 年1 月31 日，长春百克生物科技股份公司收到国家药品监督管理局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处　　于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平，带状疱疹潜在感染人群基数大。国内公司带状疱疹疫苗零布局，百克生物研发进展处领先位置，并能保持3-4年国产独家地位，百克生物最终定价1369 元/支（瓶），Shingrix 疫苗两针3980 元，价格同比降低约65.6%。百克生物获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于 40 岁及以上成人，40-50 岁为首次获批人群，年龄优势+成本优势有望快速打开市场。接种率达到5%时，百克生物带状疱疹疫苗市场空间有望达到267 亿元。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为155.56 、180.22、208.32 亿元，归母净利润分别为50.82、60.53、71.31 亿元，EPS 分别为12.56、14.96、17.62 元，当前股价对应PE 分别为13.1、11.0、9.3 倍，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　集采的不确定性，疫苗销售不及预期，新患入组不及预期等风险。