壹石通(688733)2022年报点评：勃姆石降价盈利承压 业绩符合市场预期

2022 年归母净利润1.47 亿元，同比增长35.75%，业绩符合市场预期。

    2022 年公司营收6.03 亿元，同比增长42.65%；归母净利润1.47 亿元，同比增长35.75%；扣非净利润1.19 亿元，同比增长22.95%；22 年毛利率为40.41%，同比下降2.26pct；销售净利率为24.36%，同比下降1.24pct。

    22 年勃姆石出货近2.5 万吨，23 年预计同增20%。公司2022 全年锂电涂覆材料出货2.49 万吨，对应单价1.94 万元/吨（不含税），同比下滑3%左右，其中公司Q4 勃姆石出货约0.62 万吨，环降约10%。公司22年底新增4 条1 万吨产线，其中2 万吨已建成投产，2 万吨建设中，总规划产能达到6 万吨，产能供应充足，我们预计公司23 年出货3 万吨，维持20%左右增长。

    22 年单位盈利达0.45-0.5 万/吨，23 年公司盈利预计可基本维持。盈利方面，我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5 万/吨（加回股权激励费用影响），22Q3 公司对大客户降价5%左右，同时公司Q4 新增产能调试带动成本上升，且Q4 公司确认股权激励费用0.15 亿元，若加回则公司Q4 勃姆石单吨盈利约0.4 万元/吨，环比持平。看23 年，公司持续通过工艺创新降本增效，规模效应降低生产单耗，我们预计23 年单吨利润可维持0.4-0.45 万元/吨。

    公司2022 年费用率同比上升，Q4 费用显著增长。2022 年公司期间费用合计0.98 亿元，同比增长57.21%，费用率为16.33%，同比增长1.51pct。

    2022Q4 期间费用合计0.31 亿元，同比增长77.56%，环比增8.43%，期间费用率为20.7%，同比增8.87pct，环比增2.96pct；销售费用0.04 亿元，销售费用率2.44%；管理费用0.14 亿元，管理费用率9.37%；财务费用0.001 亿元，财务费用率0.06%；研发费用0.13 亿元，研发费用率8.83%。公司2022Q4 转回信用减值损失0.01 亿元。

    盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下修公司23-25 年归母净利1.31/2.05/3.19 亿元（原预期23/24 年归母净利2.45/3.84亿元），同比-11%/+56%/+55%，对应PE 为59/38/24X，维持“增持“评级。

    风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期