德方纳米(300769)深度报告:独创工艺奠定优势 新品打开成长空间

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:袁艺博/张珂 日期:2023-03-30

投资要点:

    核心电池材料供应商,新能源带动业绩爆发

    公司是锂电池核心材料供应商,主要产品为正极材料纳米磷酸铁锂,同时公司积极开发新品,推出磷酸锰铁锂和补锂剂。高景气下公司业绩快速增长,2022Q1-Q3 公司实现营收144.16 亿元,同比+519.79%;实现归母净利18.28亿元,同比+628.20%。

    LFP 需求稳步增长,LMFP 性能优秀潜力巨大LFP 性价比高、安全性好,在电池创新技术推动下,海外渗透率有望快速提升,在中低端新能源车+储能行业带动下需求有望稳步增长,预计2025 年需求量达到256.7 万吨;相较LFP,升级版正极LMFP 拥有更低的单Wh 成本和更高的能量密度,有望通过纯用+混用向各价格带新能源车渗透,预计2025年需求量达到45.1 万吨。

    LFP 或供给过剩,新产品有望成为未来新看点当前LFP 企业快速扩张产能,同时新玩家不断涌入,赛道趋于拥挤。根据我们对产能和需求的预测来看,未来LFP 行业或面临供给过剩的压力,我们认为,拥有成本优势或能实现产品迭代升级的企业有望在未来竞争中胜出,相较而言,迭代升级产品的技术壁垒较高,有望形成长期护城河。

    公司技术优势明显,积极投放新品提升竞争力(1)公司独创液相法工艺,产品稳定性、均匀性好,且工艺耗能少,原材料成本更低,具备产品质量和成本优势。(2)公司已建成11 万吨新品LMFP产能,后续将新建33 万吨产能,产品下游验证进展顺利,有望成为第一个大批量生产LMFP 的企业;新品生产工艺在沿袭液相法固有优势基础上,又成功发明了多项技术专利。(3)公司布局新品补锂剂,产品已通过下游验证,待产能释放后有望为公司业绩提供新增长动力。

    盈利预测与投资建议

    公司为锂电池正极材料核心研发和供应商,独创生产工艺,积极开发新品,产能不断扩张。结合行业景气度和公司产能释放节奏, 我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为24.71/27.57/35.50 亿元,EPS 分别为14.22/15.86/20.43 元/股,对应PE 分别为13.61X/12.20X/9.47X,相较可比公司的PE 平均值具备性价比优势,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品的研发及市场推广的风险。