南网储能(600995):领跑抽水蓄能和新型储能两条赛道优势进一步巩固

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2023-03-30

  核心观点:

      公司披露2022 年年报。2022 年实现营业收入82.6 亿元,同比增长0.6%,归母净利润16.6 亿元,同比增长33.3%(经追溯调整后,下同)。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别为19.1/22.4/22.4/18.7亿元,归母净利润分别为4.2/5.2/3.8/3.4 亿元。

      抽蓄电站开工数量和规模创历史新高。截至 2022 年底,公司抽水蓄能装机总规模 1028 万千瓦,其中 2022 年新投产170 万千瓦。2022年,公司新增开工抽水蓄能 4 座(480 万千瓦)、项目储备达 2800 万千瓦,为公司完成2035 年4400 万千瓦的装机目标打下了坚实基础。

      新型储能项目储备增长迅速。截至 2022 年底,公司在运及进入调试阶段的新型储能装机总规模 111MW/219.2MWh,佛山南海独立储能电站(300MW/600MWh)启动建设。公司项目储备规模超 700 万千瓦,为公司实现“十四五”投产 200 万千瓦目标打下坚实基础。

      2022 年两座调峰水电站的来水为过去五年的最高值。水电机组发电量102 亿千瓦时,同比增长32%;上网电量101 亿千瓦时,同比增长32%,是业绩增长的主要贡献来源。

      盈利预测与投资建议。本次报告增加2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.54/0.57/0.68 元/股。按照公司规划,2021-2036年15 年间装机复合增长12%,其中抽水蓄能超过4400 万千瓦/新型储能业务约1000 万千瓦,15 年间装机复合增长12%/58%。作为有成本优势、电网稀缺的灵活调节资源,参考可比公司估值,我们给予公司一定估值溢价,2023 年32xPE,对应合理价值17.38 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。调峰水电站来水或低于预期。新电价政策下,抽蓄业务收入及利润或低于预期。佛山南海储能项目进展或低于预期。