长春高新(000661):生长激素持续放量 带状疱疹疫苗有望带动新增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2023-03-30

  业绩简评

      2023 年3 月29 日,公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入126.27 亿元(+18%),归母净利润41.40 亿元(+10%),扣非归母净利润41.18 亿元(+10%);分季度来看,2022Q4 公司实现收入29.81 亿元(+19%),归母净利润6.75 亿元(+11%),扣非归母净利润6.88 亿元(+18%)。

      经营分析

      生长激素持续放量,新患增速逐步恢复。2022 年核心子公司金赛药业实现收入102.17 亿元(+25%),归母净利润42.17 亿元(+14%)。

      报告期内公司深耕生长激素儿科市场,实现了市场覆盖率持续提升。长效卡式瓶和注射笔顺利上市,通过长效生长素产品优效和安全性的传递,实现了长效新患占比的提升。开年以来随着疫情影响逐步消退,生长激素新患入组增速明显,23 年随着公司渠道下沉及适应症拓展,生长激素业绩有望实现进一步增长。

      带状疱疹疫苗获批上市,有望带动公司业绩新增长。2022 年子公司百克生物实现收入10.71 亿元(-11%),归母净利润1.82 亿元(-25%)。公司带状疱疹疫苗于23 年1 月获批上市,为国产首家获批企业,可用于40 岁及以上成人,较GSK 竞品适用人群更加广泛,未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动,带状疱疹疫苗销量有望持续提升。

      地产业务剥离,轻装上阵聚焦医药。根据公司公告,公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权,若本次交易顺利完成,高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。公司聚焦生物医药核心主业发展,有利于进一步优化资产负债结构,增强公司可持续发展能力,提升公司盈利能力和核心竞争力。

      盈利预测、估值与评级

      公司生长激素龙头地位稳固,带状疱疹疫苗有望贡献新增量。我们维持盈利预期,预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润47.8(+27%)、55.1(+29%)、62.2 亿元(+25%),对应当前EPS 分别为12.72 元、14.11 元、15.60 元,对应当前P/E 分别为14、12、11倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      医保降价和控费风险;生长激素竞争加剧风险;疫苗销售不及预期;研发进展不达预期等。