普源精电(688337)2022年年报点评:业绩扭亏为盈 高端+精品战略成效显著

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李哲/罗松 日期:2023-03-30

  公司事件:公司发布2022 年业绩报告,2022 年营业收入约6.31 亿元,同比增加30.3%;实现归母净利润约9249 万元,2021 年同期为亏损390 万元,实现扭亏为盈。2022 年Q4 公司实现营收2.16 亿元,同比+39.79%,实现归母净利润42.35 百万元,同比+66.49%。

      公司业绩实现高速增长,高端化战略和新品推出进一步开拓市场。1)搭载自主研发技术的高端产品快速放量,国内高端产品销售金额同比增长80.15%,海外高端产品销售金额同比增长157.07%。公司高端数字示波器(指最高带宽≥2GHz)销售金额同比+98.14%。公司5GHz 带宽数字示波器DS70000 系列同比增长521.84%;2GHz 带宽数字示波器MSO8000/R 系列同比+50.21%,连续三年均保持高速增长;2)直销业务快速发展,2022 年公司直销模式销售金额同比增长35.69%。大客户和终端销售模式销售金额同比增长73.34%;3)受益于国产替代需求和教育贴息贷款政策,2022 年,公司国内销售收入较上年同比增长45.86%;公司海外销售(欧美市场为主)受俄乌冲突、汇率波动等不利因素影响较大,整体销售收入较上年同比增长14.74%。

      高端高毛利率产品占比不断提升,盈利能力大幅改善。2022 年公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到41.65%。2022 年,公司数字示波器毛利率随着高端产品占比不断提升而提升,由2022 年一季度的49.9%提升至四季度58.35%,带动公司整体毛利率水平达到52.67%,同比增加2.10 个百分点,而公司ODM 业务因原材料涨价毛利率大幅下滑,公司逐步战略性停止ODM 业务。从成本费用端来看,公司自动化产线优势体现,员工生产效率提升,直接人工费用仅同比+2.05%,制造费用仅小幅增长,同比+12.21%,将随规模提升进一步摊薄;公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为16.64%/10.24%/19.92%/-1.99%,同比-3.09/-2.07/-1.41/-4.05 个百分点,规模效应进一步凸显。

      新品储备充足,新品发布接力业绩增长。2022 年第三季度发布的新品DHO4000 和DHO1000 系列高分辨率数字示波器,已于第三季度末开始全球发货,为营收增长提供新的动能,2023 年公司即将正式发布13GHz 数字示波器,并在多个电测仪器产品线推出重量级新品,将进一步拓展可触达的市场空间。

      13GHz 带宽数字示波器可以广泛应用于高速接口测试,应用领域全面扩展,对于公司在通信、消费类电子、半导体等行业下游应用会有显著的提升。

      投资建议:普源精电在电测仪器领域掌握核心技术,下游,我们预测公司2023-2025 年收入分别为9.16、12.58、17.54 亿元,EPS 分别为1.37、2.06、3.14 元,当前股价对应PE 分别为68、45、30 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。