中旗股份(300575)公司点评:业绩符合预期新项目逐步落地

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王明辉/陈屹 日期:2023-03-30

  业绩简评

      3 月29 日,公司发布2022 年年报,公司2022 年实现营业收入29.7亿元,同比+35.4%,实现归母净利润4.2 亿元,同比+96.63%;其中第四季度公司实现归母净利润1.21 亿元,业绩符合预期。

      经营分析

      公司产品价格处于历史较低分位,下行风险不大。从产品价格来看,除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价15.2 万元/吨,处于历史分位33.55%(2018 年起始);氰氟草酯原药当前报价15.5 万元/吨,处于历史分位9.52%(2018 年起始);炔草酯原药当前报价23.5 万元/吨,处于历史分位20.8%(2018 年起始);螺螨酯原药当前报价16 万元/吨,处于历史分位46.15%(2018 年起始);杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价10.7 万元/吨,处于历史最低价格(2018 年起始);虱螨脲原药当前报价20.5 万元/吨,处于历史最低价格(2018 年起始)。分季度来看,公司主流产品在2023 年1 季度均价相较于2022 年4 季度有所下行。

      当前在建项目充足,支持公司未来成长。公司目前固定资产14.58亿元,在建工程5.1 亿元,分项目来看,宁亿泰有2 个项目正在进行试生产,国瑞化工有1 个项目正在进行试生产,本部有2 个项目正在进行试生产。我们认为,上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能,提升盈利能力。

      盈利预测、估值与评级

      公司主要产品价格下跌,但是新产能扩张带来量的增长,我们修正公司2023-2024 年归母净利润分别为4.92 亿元(-4.8%)、6.15亿元(-5.7%),引入2025 年净利润预测7.97 亿元;EPS 分别为1.59 元、1.98 元和2.57 元,对应PE 分别为11.35X/9.07X/7.01X,维持买入评级。

      风险提示

      全球农药需求下滑;农药产品价格下跌; 产能建设及投放进度不及预期;安全环保检查影响正常开工