南钢股份(600282):积极布局上游产业链 抢抓钢材高端市场

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航/张建业/任恒/孙二春 日期:2023-03-29

  事件描述:3 月28 日,公司发布2022 年年报:2022 年,公司实现营收706.67 亿元,同比下滑7.69%;归母净利润21.61 亿元,同比减少48.6%;扣非归母净利20.29 亿元,同比减少45.01%。2022Q4,公司实现营收180.22 亿元,同比增长7.67%、环比增长1.5%;归母净利润0.85 亿元,同比减少84.9%、环比减少85.5%;扣非归母净利0.19 亿元,同比减少95.9%、环比减少96.4%。

      点评:产品销量和毛利率同比均有回落

      ① 量:总产销同比下滑,先进钢铁材料量价齐升。2022 年由于高炉大修和炉役检修等影响,公司实现板管棒线等钢材总产量984.43 万吨,同比下降5.37%,总销量975.01 万吨,同比下降6.28%。其中,先进钢铁材料销量为206.58 万吨,同比增长14.06%,占钢材产品总销量 21.19%(+3.78pct),综合平均销售价格同比增长10.49%,毛利总额21.41 亿元,同比增长14.06%。

      ② 价:公司毛利率小幅下降0.93pct。2022 年螺纹钢、热卷价格同比-23.97%、-27.71%,铁矿石、废钢价格同比-24.66%、-7.00%,而主焦煤、焦炭价格同比+13.37%、+0.88%,价格表现较强。公司降本增效持续发力,2022 年采购降本4.94 亿元、工序降本14.62 亿元,同时得益于高附加值产品增量增益,实现毛利率仅下滑0.93pct 至10.75%。

      ③ 期间费用同比增加。2022 年公司三费同比增长34.68%,主要由于收购万盛股份、柏中环境建设及建设印尼焦炭项目等增加融资规模所致。

      未来核心看点:积极布局上游产业链,抢抓钢材高端市场① 产品结构优化升级,抢抓钢材高端市场。公司为百余项“国之重器”及重大/重点工程项目等提供高附加值钢铁材料,2022 年先进钢铁材料销量与毛利增长14.06%。此外,公司抢抓海外市场,扩大高附加值品种销量和区域,向37 个国家和地区提供高端钢材。公司出口接单98 万吨,创历史记录;高端钢材出口增幅远好于行业,为沙特阿美石油管线、卡塔尔石油管线等45 个国际项目提供高端钢材65 万吨,同比增长近29%。

      ② 围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地,合资设立金瑞新能源(260 万吨)、金祥新能源(390 万吨),合计年产650 万吨焦炭项目。

      2022 年金瑞新能源实现焦炭销量29.79 万吨,金祥新能源正按序推进现场施工。

      盈利预测与投资建议:公司推进品种结构优化,深化上游产业链布局,业绩有望持续回升, 我们预计2023-2025 年公司归母净利润依次为26.00/32.55/36.82 亿元,对应3 月29 日收盘价,PE 为9x、7x 和6x,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。